Análisis de Wintermute: Bitcoin corre el riesgo de caer a la zona de los $50,000 a pesar del rebote
El mercado de bitcoin (BTC) experimentó un alivio a corto plazo, rompiendo una racha bajista de cuatro semanas y rebotando desde la zona de $60,000 hasta superar los $65,000. Sin embargo, según mis cálculos y el análisis de los flujos de capital, sería prematuro llamar a esto un suelo. El principal creador de mercado, Wintermute, admite que la presión de venta podría continuar y que BTC podría probar niveles cercanos a los $50,000.
Dos factores que dieron esperanza
La semana pasada trajo dos eventos positivos para los activos de riesgo que coincidieron por primera vez en mucho tiempo. En primer lugar, los datos de inflación de mayo en EE. UU. estuvieron exactamente en línea con las expectativas (4.2% anual), disipando los temores del mercado de un valor más alto. Especialmente importante fue que la inflación subyacente se desaceleró al 2.9%, lo que indica que se ha superado el pico del impulso energético. En segundo lugar, el conflicto geopolítico entre EE. UU. e Irán, que duró más de 100 días, terminó con un acuerdo preliminar para desbloquear el Estrecho de Ormuz. Esto provocó una caída en los precios del petróleo Brent desde $110 hasta niveles por encima de $80 en el último mes.
La reducción de la prima de riesgo geopolítico arrastró a la baja al dólar y a los rendimientos de los bonos del gobierno, lo que tradicionalmente es positivo para las criptomonedas. Sin embargo, en mi opinión, esto es solo un respiro temporal. El catalizador clave —la primera reunión de la Reserva Federal bajo el liderazgo de Kevin Warsh el 17 de junio— podría aumentar nuevamente la volatilidad.
Por qué el suelo aún no se ha alcanzado
La pregunta principal ahora es cuándo comenzará a regresar el capital, y la respuesta está en la liquidez. Bitcoin crece gracias a la liquidez excesiva a través de tres canales: stablecoins, fondos cotizados en bolsa (ETF) y empresas públicas tenedoras de criptomonedas (DAT). Ninguno de ellos muestra aún un cambio de tendencia.
Mis observaciones confirman: los activos bajo gestión de las empresas DAT se redujeron de aproximadamente $220 mil millones a $140 mil millones, y la captación de nuevo capital fuera de Strategy, Bitmine y Strive prácticamente se ha detenido. Los fondos cotizados en bolsa están experimentando la racha más larga de salidas desde su lanzamiento, y la entrada de fondos en stablecoins sigue la misma trayectoria descendente. Los participantes institucionales se mantienen al margen, mientras que los inversores minoristas se centran en operar con acciones y fondos apalancados.
El mercado repite el escenario del ciclo anterior: el crecimiento real comenzó solo después de la aprobación del ETF a principios de 2024 y la posterior entrada de capital. Hasta que esto no ocurra, declarar que se ha alcanzado el suelo es ignorar los flujos fundamentales.
Mi conclusión: la relación riesgo-rendimiento en el área de los $60,000 bajos parece atractiva a largo plazo, y cada venta deja una base de tenedores cada vez más sólida. Sin embargo, no descarto que bitcoin pueda caer a la zona de los $50,000 antes de que la situación mejore. Sigue los flujos de capital, no los titulares.