Análisis de Wintermute: Bitcoin corre el riesgo de probar la zona de $50 000 antes de un cambio de tendencia
A pesar de que la semana pasada bitcoin (BTC) interrumpió su prolongada racha de caídas, rebotando desde los $60 000 hasta superar los $65 000, no me apresuro a dar por terminado el escenario bajista. El análisis de los flujos de capital y el contexto macroeconómico indica que este rebote actual podría ser solo un respiro temporal antes de una caída más profunda.
Dos catalizadores del rebote: macroeconomía y geopolítica
El mercado recibió apoyo de dos factores que rara vez actúan al unísono. En primer lugar, los datos de mayo del índice de precios al consumidor (IPC) en EE. UU. mostraron una inflación anual del 4,2%, el nivel más alto desde abril de 2023. Sin embargo, el punto clave fue que la cifra coincidió con las expectativas. Los participantes del mercado de deuda anticipaban cifras más altas, y la coincidencia con el pronóstico alivió parte de la tensión. El IPC subyacente, por su parte, se desaceleró al 2,9%, lo que, en mi opinión, indica que se ha superado el pico del impulso energético, en lugar de una aceleración adicional.
En segundo lugar, y quizás este sea un factor más relevante, la desescalada del conflicto entre EE. UU. e Irán. Tras más de 100 días de enfrentamiento, las partes llegaron a un acuerdo para reabrir el estrecho de Ormuz y levantar el bloqueo marítimo. La firma formal está prevista para el 19 de junio en Suiza. La reacción del mercado fue inmediata: el petróleo Brent se desplomó de $110 a niveles por encima de $80 en el último mes, perdiendo un 6,6% solo en la semana pasada.
La reducción de la prima geopolítica arrastró consigo los rendimientos de los bonos soberanos y el dólar estadounidense. Un petróleo más barato mejora las perspectivas inflacionarias, por lo que los datos del IPC y el fin del conflicto no se anularon, sino que se reforzaron mutuamente. El próximo catalizador para el mercado será la primera reunión de la Reserva Federal bajo la dirección de Kevin Warsh el 17 de junio.
Por qué aún no se ha tocado fondo
La pregunta principal ahora no es hacia dónde irá el precio, sino cuándo se revertirán los flujos de capital. Bitcoin sigue siendo un macroactivo que crece exclusivamente gracias a la liquidez excesiva que llega a través de tres canales: stablecoins, fondos cotizados en bolsa (ETF) y empresas públicas tenedoras de criptomonedas (DAT). Y ninguno de ellos muestra aún signos de un cambio de tendencia.
Los activos bajo gestión de las empresas DAT se han reducido de aproximadamente $220 mil millones a $140 mil millones. Fuera de Strategy, Bitmine y Strive, la captación de nuevo capital prácticamente se ha detenido. Los fondos cotizados están experimentando la racha de salidas más prolongada desde su lanzamiento, y la entrada de fondos en stablecoins sigue la misma trayectoria descendente.
La historia se repite: el ciclo anterior comenzó con la aprobación de los ETF a principios de 2024 y la consiguiente entrada de capital. Ahora, los inversores institucionales se mantienen al margen, mientras que los minoristas se centran en operar con acciones y fondos apalancados. Hasta que esta tendencia no cambie, declarar que se ha tocado fondo me parece prematuro.
Mi conclusión: La relación riesgo-rendimiento en la zona de los $60 000 bajos parece atractiva a largo plazo, y cada venta masiva deja una base de tenedores más sólida. Sin embargo, no descarto que bitcoin pueda caer a la zona de los $50 000 antes de que la situación mejore. Los inversores deberían prestar atención a los flujos de capital, no al precio ni a los titulares de las noticias.