El coeficiente de apalancamiento en DeFi se ha disparado a máximos de 2021: ¿qué hay detrás de este aumento?
El sector de las finanzas descentralizadas (DeFi) atraviesa un momento paradójico: el coeficiente de apalancamiento en cadena se ha disparado, alcanzando niveles que no se veían desde el pico del ciclo alcista anterior en 2021. Sin embargo, a diferencia de aquel período, el aumento actual no se debe a la euforia y la acumulación agresiva de posiciones apalancadas, sino a un factor completamente diferente y preocupante.
Mis cálculos y los datos de la cadena de bloques confirman que el coeficiente, que refleja la relación entre el capital prestado y las posiciones de margen con respecto al valor total bloqueado (TVL), ha saltado al 38%. El motor clave aquí no es un aumento en la demanda de préstamos, sino una rápida contracción de la propia base de garantías.
Los hackeos como catalizador de la «contracción» de las garantías
La primavera de este año estuvo marcada por una serie de ataques de hackers devastadores contra protocolos DeFi. Los incidentes más sonados fueron la explotación de una vulnerabilidad en Kelp DAO, que provocó pérdidas de aproximadamente 292 millones de dólares, y un grave ataque a Drift Protocol. Estos eventos desencadenaron una ola de pánico entre los usuarios.
Los inversores, temiendo por la seguridad de sus fondos, comenzaron a retirar capital de los pools de liquidez de forma masiva. El valor total bloqueado (TVL) se redujo drásticamente. Según mi estimación, solo en abril, la salida de TVL ascendió a unos 13 mil millones de dólares. Es esta caída abrupta del «pastel» de garantías, y no el aumento del «trozo» de fondos prestados, lo que ha provocado un aumento mecánico del coeficiente de apalancamiento.
Los traders no han tomado más préstamos. Al contrario, la masa total de activos colaterales ha disminuido, mientras que el volumen de posiciones de margen se ha mantenido en el mismo nivel. Esto ha creado una peligrosa desproporción.
Una amenaza oculta para el mercado
La situación en DeFi es extremadamente inestable. Incluso después de una estabilización parcial del mercado, los volúmenes de las posiciones de margen no han disminuido. Esto significa que el sistema mantiene una sensibilidad elevada ante cualquier caída adicional en las cotizaciones de las criptomonedas. Nos encontramos en un punto donde incluso una disminución moderada de los precios podría desencadenar una reacción en cadena de liquidaciones forzadas, agravando la tendencia bajista.
Comentario del analista de Cryptalist: El mercado ha caído en la trampa de la «pólvora seca». La reducción del TVL debido a la pérdida de confianza tras los hackeos ha hecho que el sistema sea más frágil. Hasta que no se recupere la confianza y el capital no regrese a los protocolos, cualquier impulso de precios negativo conllevará un riesgo mucho mayor de liquidaciones en cascada que hace unos meses. Los inversores deberían tener en cuenta este mayor riesgo sistémico al gestionar sus carteras.