Estrecho de Ormuz: los aranceles regresan, el petróleo se prepara para un nuevo repunte
Los precios del petróleo se desplomaron a mínimos de dos meses después de que Estados Unidos e Irán alcanzaran un acuerdo para reanudar la navegación a través del Estrecho de Ormuz. Sin embargo, detrás de esta calma aparente se esconde una profunda tensión: los operadores ya están descontando en las cotizaciones una nueva ola de inestabilidad relacionada con los planes de Irán de cobrar tarifas por el tránsito.
El matiz clave del acuerdo es un aplazamiento de 60 días. Irán tiene la intención de implementar tarifas de servicio una vez finalizado el período gratuito. Los mercados reaccionaron de inmediato: el Brent se desplomó aproximadamente un 5%, hasta los $83 por barril, y el WTI hasta los $80. Estos son los valores más bajos de los últimos meses.
Pero la caída refleja solo un alivio a corto plazo en la oferta. La curva de futuros indica una actitud más cautelosa. Durante el conflicto, el mercado del Brent experimentó una fuerte backwardation: los contratos a corto plazo se negociaban significativamente más caros que los diferidos. Esto evidenciaba una aguda escasez de oferta.
En abril, la diferencia entre el primer y segundo contrato del Brent alcanzó los $10,27. Ahora, este indicador se ha reducido a aproximadamente $0,67. Los inversores esperan una disminución del déficit. No obstante, la diferencia sigue siendo positiva y las cotizaciones no tienen prisa por volver a un estado de contango. La escasez aguda de crudo se ha resuelto, pero no hay señales de exceso de oferta.
El posicionamiento de los inversores está cambiando en la dirección opuesta. Según el último informe de Compromisos de los Operadores (Commitments of Traders) de la CFTC, los especuladores redujeron sus posiciones cortas en aproximadamente 9.300 contratos hasta el 9 de junio. Los datos de opciones del United States Brent Oil Fund (BNO) confirman la tendencia: la relación de puts a calls cayó de 0,08 a 0,06 tras las noticias sobre las tarifas. Hay muchos más contratos de compra abiertos que de venta, y el interés por las calls solo está aumentando.
Impacto potencial de los aranceles en el costo del barril
Pasemos a los cálculos. Antes del inicio del conflicto, el Brent cotizaba alrededor de $70 con costos de tránsito nulos. A través del Estrecho de Ormuz se transportan anualmente aproximadamente 7.600 millones de barriles de petróleo.
Posibles escenarios de ingresos anuales de Irán por aranceles:
- con un cobro de $0,50 por barril — $3.800 millones;
- con un cobro de $1 por barril — $7.600 millones;
- con un cobro de $2 por barril — $15.200 millones.
El nivel de $1 es bastante realista: durante el conflicto, se aplicó extraoficialmente un cobro de $1 por barril, y también se reportaron pagos de hasta $2 millones por un solo viaje.
El costo directo del tránsito para el mercado es pequeño: estos gastos son asumidos principalmente por los productores. Un efecto mucho mayor proviene de la prima de riesgo que los inversores descuentan debido a la incertidumbre en la oferta. Actualmente, esta prima es especialmente fuerte: el margen de seguridad del mercado global es mínimo. Por ejemplo, la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. se encuentra en su nivel más bajo en los últimos 43 años.
Los analistas consideran que, si el mercado vuelve a la normalidad alrededor de los $80, la introducción gradual del arancel agregará entre $2 y $6 al costo. Un escenario caótico elevaría los precios a $10 o más. Así, el Brent podría moverse en un rango de $85 a $95. En caso de una desestabilización severa, las cotizaciones volverían a superar los $100.
Es importante destacar: el arancel en sí mismo de $1 o $2 no es capaz de llevar el Brent a $100. Lo que conduce a ese resultado son precisamente las interrupciones y los intentos de bloqueo. Si la implementación del acuerdo dificulta el movimiento de los buques, la prima de guerra regresará al mercado. Recuerdo que durante el conflicto, fue el miedo lo que empujó al Brent por encima de los $100.
Los pronósticos y las apuestas del mercado dicen lo mismo
Los líderes de la industria advirtieron sobre el riesgo de un aumento. En Chevron y ExxonMobil declararon que el precio del Brent podría dispararse hasta $150-160 si las reservas continúan disminuyendo. Según la EIA, el Brent costará en promedio alrededor de $105 en junio y julio, y luego los precios podrían bajar. Goldman Sachs ajustó su pronóstico tras el acuerdo, pero advirtió sobre el riesgo de fuertes fluctuaciones si el tránsito por el Estrecho de Ormuz no se restablece con normalidad.
Incluso los mercados de pronósticos confirman este panorama. En Polymarket, los participantes asignan aproximadamente un 16% de probabilidad a que el precio del petróleo alcance un nuevo récord antes del 31 de diciembre; este sigue siendo el escenario principal entre las apuestas, a pesar de cierto enfriamiento de la situación tras el acuerdo.
Actualmente, los precios del petróleo se mantienen cerca de los valores mínimos de dos meses. El Brent cotiza alrededor de $83 y el WTI cerca de $80. El próximo informe de la CFTC mostrará claramente si los compradores lograron mantener su ventaja.
Opinión de experto de Cryptalist: El acuerdo sobre el Estrecho de Ormuz no es una paz, sino una tregua con un aplazamiento. El mercado hace bien en no relajarse. La introducción de aranceles en 60 días es solo cuestión de tiempo, y la corrección actual es un punto de entrada ideal para quienes apuestan por el regreso de la volatilidad y un aumento del petróleo por encima de los $90.