Compromiso de Ormuz: los precios del petróleo caen, pero el mercado anticipa un escenario de nuevo crecimiento
Los precios del petróleo se desplomaron a mínimos de los últimos dos meses. La razón es el acuerdo alcanzado entre Estados Unidos e Irán para reanudar la navegación a través del Estrecho de Ormuz. Sin embargo, a pesar de la aparente distensión, los participantes profesionales del mercado no se apresuran a dormirse en los laureles. Detrás de la fachada del acuerdo se esconde un mecanismo que podría desencadenar una nueva ola de volatilidad.
La esencia del acuerdo: un aplazamiento, no una eliminación de aranceles
El matiz clave del acuerdo, que aún no ha sido completamente comprendido por el público en general, es que Irán planea introducir una tarifa por el paso a través del estrecho 60 días después de su apertura. Esto significa que la caída actual de los precios es solo un respiro temporal. Los mercados ya están empezando a incorporar este factor en el costo del crudo para los próximos meses.
La apertura del Estrecho de Ormuz restablece el transporte de aproximadamente una quinta parte del volumen mundial de petróleo. Antes del inicio del conflicto, esta ruta era completamente gratuita para todos los buques. Ahora, Irán ha declarado su intención de cobrar tarifas de servicio al finalizar el período de gracia. Donald Trump insiste en que el estrecho permanecerá libre de aranceles para siempre, pero el vicepresidente JD Vance y las autoridades iraníes están seguros de la inevitabilidad de la introducción de tarifas en 60 días.
Reacción del mercado: caída de precios y cambio en la estructura de futuros
Los mercados reaccionaron de inmediato. El precio del Brent cayó aproximadamente un 5%, hasta los 83 dólares por barril, y el WTI, hasta los 80 dólares. Estos niveles se convirtieron en mínimos de varios meses. La caída refleja solo un alivio a corto plazo en la situación del suministro. Sin embargo, la curva de futuros indica una actitud más cautelosa por parte de los participantes.
Durante el conflicto, el mercado del Brent experimentó una fuerte backwardation, una situación en la que el precio del futuro es inferior al precio actual al contado del activo subyacente. Los contratos a corto plazo se negociaban notablemente más caros que los diferidos, lo que indicaba una aguda escasez de oferta. En abril, la diferencia entre el primer y el segundo contrato de Brent alcanzó los 10,27 dólares. Ahora, este indicador se ha reducido a aproximadamente 0,67 dólares. Los inversores esperan una disminución de la escasez, pero la diferencia sigue siendo positiva. Las cotizaciones están pasando gradualmente a una backwardation moderada, sin apresurarse a volver a un estado de contango, donde los contratos a largo plazo son más caros que los de corto plazo. La escasez aguda de crudo se ha eliminado, pero no hay signos de exceso de oferta.
Posicionamiento de los inversores: apuesta por el alza
El posicionamiento de los inversores está cambiando en la dirección opuesta. Según el último informe Commitments of Traders de la CFTC, los especuladores redujeron sus posiciones cortas en aproximadamente 9.300 contratos hasta el 9 de junio. Los datos de opciones confirman esta tendencia. En el United States Brent Oil Fund (BNO), la relación de puts a calls se situó en 0,08. Hay muchas más opciones de compra abiertas que de venta. Además, el interés por las calls solo está creciendo. Tras las noticias sobre las tarifas, esta relación cayó a 0,06.
El contrato BRN2 se negocia con una diferencia de aproximadamente un mes, mientras que el contrato base sigue siendo ligeramente más caro. La curva de futuros se ha suavizado notablemente, pero no muestra signos evidentes de una tendencia bajista. Si realmente se introducen las tarifas, el diferencial podría ampliarse nuevamente. El escenario coincide completamente con el predominio actual de posiciones alcistas.
Impacto potencial de los aranceles en el costo del barril
Pasemos a los cálculos. Antes del inicio del conflicto, el Brent costaba alrededor de 70 dólares con costos de tránsito nulos. A través del Estrecho de Ormuz se transportan anualmente unos 7.600 millones de barriles de petróleo. Los posibles escenarios de ingresos anuales de Irán por aranceles: con una tarifa de 0,50 dólares por barril, 3.800 millones de dólares; con 1 dólar, 7.600 millones de dólares; con 2 dólares, 15.200 millones de dólares. Un nivel de 1 dólar es bastante realista. Durante el conflicto, se cobró extraoficialmente una tarifa de 1 dólar por barril. Además, se informó de pagos de hasta 2 millones de dólares por un solo viaje.
El costo directo del tránsito para el mercado es pequeño, y estos gastos son asumidos principalmente por los productores. Un efecto mucho mayor lo tiene la prima de riesgo: una cantidad adicional que los inversores incorporan debido a la incertidumbre del suministro. Esto se siente especialmente ahora, cuando el margen de seguridad del mercado global es mínimo. La Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos se encuentra en su nivel más bajo en los últimos 43 años.
Los analistas creen que, si el mercado vuelve a la normalidad alrededor de los 80 dólares, la introducción gradual de la tarifa añadirá entre 2 y 6 dólares al costo. Un escenario caótico, por el contrario, elevaría los precios en 10 dólares o más, y el Brent podría moverse en un rango de 85 a 95 dólares. En caso de una desestabilización severa, las cotizaciones superarían nuevamente los 100 dólares. Es importante destacar: la tarifa en sí misma de 1 o 2 dólares no es capaz de llevar el Brent a los 100 dólares. A ese resultado conducen precisamente las interrupciones y los intentos de bloqueo. Si la implementación del acuerdo dificulta el movimiento de los buques, la prima de guerra volverá al mercado. Recordemos que durante el conflicto, fue el miedo lo que empujó al Brent por encima de los 100 dólares.
Pronósticos: consenso sobre la volatilidad
Los líderes de la industria advirtieron sobre el riesgo de un aumento. En Chevron y ExxonMobil declararon que el precio del Brent podría dispararse hasta 150-160 dólares si las reservas continúan disminuyendo. Según la EIA, el Brent tendrá un precio promedio de alrededor de 105 dólares en junio y julio, y luego los precios podrían bajar. Goldman Sachs ajustó su pronóstico tras el acuerdo, pero advirtió sobre el riesgo de fuertes fluctuaciones si el paso por el Estrecho de Ormuz no se restablece con normalidad.
Incluso los mercados de predicciones confirman este panorama. En Polymarket, los participantes otorgan alrededor de un 16% de probabilidad de que el precio del petróleo alcance un nuevo récord antes del 31 de diciembre: este sigue siendo el escenario principal entre las apuestas, a pesar de cierto enfriamiento de la situación después del acuerdo.
Conclusión del analista de Cryptalist
El mercado petrolero se encuentra en una clásica "trampa bajista". La caída de precios a corto plazo tras las noticias sobre la apertura del estrecho es solo una reacción a la eliminación de la fase aguda de la crisis. Sin embargo, los factores fundamentales (el agotamiento de las reservas estratégicas, el margen de seguridad mínimo y la inminente introducción de tarifas) indican que los mínimos actuales podrían ser un excelente punto de entrada para los alcistas a largo plazo. Ignorar el temporizador de 60 días sería un grave error.