Estrecho de Ormuz: El acuerdo entre EE. UU. e Irán derrumbó el petróleo, pero el mercado se prepara para un nuevo repunte
Los precios del petróleo cayeron a mínimos de dos meses tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán para reanudar el tránsito marítimo a través del Estrecho de Ormuz. Sin embargo, a pesar de la aparente distensión, los operadores profesionales no se apresuran a relajarse. El mercado está incorporando activamente en las cotizaciones el potencial de un nuevo rebote, posiblemente aún más pronunciado.
El matiz clave del acuerdo, que por ahora permanece en la sombra para el público en general, son los planes de Irán de cobrar una tarifa por el paso a través del estrecho. Teherán anunció que los cobros se introducirán 60 días después de la apertura de la ruta. Es este factor, y no el alivio momentáneo, lo que ahora están recalculando los algoritmos y analistas. Los mercados ya están comenzando a incorporar este costo futuro en el precio de la materia prima para los próximos meses.
Acuerdo con Irán: un peaje sobre la quinta parte del petróleo mundial
La apertura del Estrecho de Ormuz implica la reanudación del transporte de aproximadamente una quinta parte de los volúmenes mundiales de petróleo. Es notable que, antes del inicio del conflicto militar, esta ruta permanecía completamente gratuita para todos los buques. Ahora, Irán ha declarado su intención de cobrar tarifas de servicio al finalizar el período gratuito de dos meses. La administración del presidente de Estados Unidos, en la persona del vicepresidente J.D. Vance, y las autoridades iraníes están seguras de la inevitabilidad de la implementación de los cobros, a pesar de la retórica sobre un paso «eternamente libre».
Los mercados reaccionaron de inmediato: el precio del Brent cayó aproximadamente un 5%, situándose en $83 por barril, y el WTI en $80. Esto se convirtió en mínimos de varios meses. Sin embargo, esta caída refleja solo un alivio a corto plazo en la situación del suministro, no un cambio fundamental.
Curva de futuros: la tendencia alcista se mantiene
Durante el conflicto, se observó una fuerte backwardation en el mercado del Brent, una situación en la que el precio del futuro más cercano es significativamente más alto que el de los contratos diferidos. Esto evidenciaba claramente una aguda escasez de oferta en el momento. En abril, la diferencia entre el primer y el segundo contrato de Brent alcanzó los $10,27. Ahora, este indicador se ha reducido a aproximadamente $0,67. Los inversores esperan una disminución de la escasez, pero la diferencia sigue siendo positiva.
Las cotizaciones del Brent están pasando a una backwardation moderada. No se apresuran a volver a un estado de contango, donde los contratos a largo plazo son más caros que los de corto plazo. Esto significa que la escasez aguda de crudo se ha resuelto, pero no hay señales de exceso de oferta. El posicionamiento de los inversores está cambiando en la dirección opuesta. Según el informe más reciente de Commitments of Traders de la CFTC, los especuladores redujeron sus posiciones cortas en aproximadamente 9 300 contratos hacia el 9 de junio.
Los datos de opciones confirman esta tendencia. En el United States Brent Oil Fund (BNO), la relación de puts a calls se situaba en 0,08, es decir, había muchas más veces contratos de compra abiertos que de venta. Tras las noticias sobre los cobros, esta relación cayó a 0,06, lo que indica un creciente interés en las calls.
Impacto potencial de los peajes: de $85 a $100+
Pasemos a los cálculos. Antes del inicio del conflicto, el Brent costaba alrededor de $70 con costos de tránsito nulos. A través del Estrecho de Ormuz se transportan anualmente alrededor de 7 600 millones de barriles de petróleo. Los posibles escenarios de ingresos anuales de Irán por peajes son: con un cobro de $0,50 por barril — $3 800 millones; con $1 — $7 600 millones; con $2 — $15 200 millones. El nivel de $1 es bastante realista: durante el conflicto, se cobraba extraoficialmente $1 por barril, y también se reportaron pagos de hasta $2 millones por un solo viaje.
El costo directo del tránsito para el mercado es pequeño, y lo asumen principalmente los productores. Un efecto mucho mayor proviene de la prima de riesgo. Esta representa una cantidad adicional que los inversores incorporan debido a la incertidumbre en el suministro. Actualmente, esta prima es especialmente fuerte, ya que el margen de seguridad del mercado global es mínimo. Por ejemplo, la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos se encuentra en su nivel más bajo en los últimos 43 años.
Los analistas consideran que, si el mercado vuelve a la normalidad alrededor de $80, la introducción gradual del cobro añadirá entre $2 y $6 al costo. Un escenario caótico, por el contrario, elevaría los precios en $10 o más. Así, el Brent podría moverse en un rango de $85 a $95. Ante una desestabilización severa, las cotizaciones superarían nuevamente los $100. Es importante destacar que el peaje en sí mismo de $1 o $2 no es capaz de llevar el Brent a $100. Lo que conduce a ese resultado son precisamente las interrupciones y los intentos de bloqueo. Si la implementación del acuerdo dificulta el movimiento de los buques, la prima de guerra regresará al mercado. Recuerdo que durante el conflicto, fue el miedo lo que empujó al Brent por encima de los $100.
Mi conclusión experta: El mercado petrolero se encuentra ahora en una fase de «calma antes de la tormenta». La caída a corto plazo es una trampa para los bajistas. Los datos fundamentales y el posicionamiento de los grandes actores indican que estamos al borde de una nueva ola de volatilidad, donde el motor clave no será tanto el tamaño del peaje, sino la incertidumbre geopolítica en torno a su implementación.