Estrecho de Ormuz: Acuerdo con Irán y nuevo impuesto del 20% al petróleo mundial — Los mercados incorporan riesgos
Los precios del petróleo se han corregido hasta mínimos de los últimos dos meses. Esto es una reacción al acuerdo alcanzado entre Estados Unidos e Irán para reanudar la navegación a través del Estrecho de Ormuz. Sin embargo, tras la calma aparente se esconde una tensa preparación del mercado ante la posible introducción de aranceles: la parte iraní planea cobrar una tarifa por el tránsito apenas 60 días después de la apertura de la ruta.
El acuerdo restablece el corredor de transporte por el que pasa aproximadamente una quinta parte de todo el volumen mundial de petróleo. Antes del inicio del conflicto bélico, esta ruta era completamente gratuita para todos los buques. Ahora, Irán ha anunciado su intención de cobrar tarifas de servicio al finalizar el período gratuito de dos meses. Donald Trump, por su parte, declaró que el estrecho permanecerá para siempre libre de aranceles. El vicepresidente JD Vance y las autoridades iraníes, en cambio, están convencidos de la inevitabilidad de la introducción de los cobros.
Los mercados reaccionaron de inmediato: el crudo de referencia Brent cayó aproximadamente un 5%, hasta los 83 dólares por barril, y el WTI hasta los 80 dólares, lo que supone un mínimo de los últimos meses. Esta caída refleja solo un alivio a corto plazo en la situación del suministro. Sin embargo, la curva de futuros indica una actitud más cautelosa por parte de los participantes del mercado.
La backwardation se debilita, pero la tendencia alcista se mantiene
Durante el conflicto, el mercado del Brent experimentó una fuerte backwardation, una situación en la que el precio del futuro más cercano es superior al del futuro más lejano. Esto evidenciaba claramente una aguda escasez de oferta. En abril, la diferencia entre el primer y el segundo contrato de Brent alcanzó los 10,27 dólares. Ahora, este indicador se ha reducido a aproximadamente 0,67 dólares. Los inversores esperan que la escasez se alivie. No obstante, la diferencia sigue siendo positiva, lo que indica que la tensión persiste.
Las cotizaciones del Brent están pasando gradualmente a una backwardation moderada. No tienen prisa por volver a un estado de contango, donde los contratos a largo plazo son más caros que los de corto plazo. La aguda escasez de crudo se ha eliminado, pero no hay señales de exceso de oferta. El posicionamiento de los inversores también está cambiando. Según el último informe Commitments of Traders de la CFTC, los especuladores redujeron sus posiciones cortas en aproximadamente 9.300 contratos hasta el 9 de junio. Los datos de opciones confirman esta tendencia: en el United States Brent Oil Fund (BNO), la relación de puts a calls se situó en 0,08. Hay muchos más contratos de compra abiertos que de venta. Además, el interés por las calls solo está aumentando. Tras las noticias sobre los aranceles, esta relación cayó a 0,06.
Por lo tanto, las cotizaciones ya han descontado el hecho mismo de la apertura de la ruta. Ahora, la apuesta principal se centra en la evolución futura de los acontecimientos. La magnitud de esta apuesta depende directamente del tamaño del futuro arancel. El contrato BRN2 cotiza con una diferencia de aproximadamente un mes. El contrato base sigue siendo ligeramente más caro. La curva de futuros se ha suavizado notablemente, pero no muestra signos evidentes de una tendencia bajista. Si realmente se introduce el arancel, el diferencial podría ampliarse de nuevo, lo que coincide plenamente con el actual predominio de posiciones alcistas.
Impacto potencial de los aranceles en el costo del barril
Pasemos a los cálculos. Antes del inicio del conflicto, el Brent costaba alrededor de 70 dólares con costos de tránsito nulos. A través del Estrecho de Ormuz se transportan anualmente unos 7.600 millones de barriles de petróleo. Los posibles escenarios de ingresos anuales de Irán por aranceles serían: con un arancel de 0,50 dólares por barril, 3.800 millones de dólares; con un arancel de 1 dólar por barril, 7.600 millones de dólares; con un arancel de 2 dólares por barril, 15.200 millones de dólares. El nivel de 1 dólar es bastante realista. Durante el conflicto, efectivamente se cobró un arancel no oficial de 1 dólar por barril. Además, se reportaron pagos de hasta 2 millones de dólares por un solo viaje.
El costo directo del tránsito para el mercado es pequeño. Inicialmente, estos gastos son asumidos principalmente por los productores. Un efecto mucho mayor lo produce la prima de riesgo: una cantidad adicional que los inversores incorporan debido a la incertidumbre en el suministro. Actualmente, esta prima es especialmente fuerte. El margen de seguridad del mercado global es mínimo. Por ejemplo, la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos se encuentra en su nivel más bajo en los últimos 43 años.
Los analistas consideran que, si el mercado vuelve a la normalidad en torno a los 80 dólares, la introducción gradual del arancel añadirá entre 2 y 6 dólares al costo. Un escenario caótico, por el contrario, elevaría los precios en 10 dólares o más. Por lo tanto, el Brent podría moverse en un rango de 85 a 95 dólares. En caso de una desestabilización severa, las cotizaciones superarían nuevamente los 100 dólares. Es importante destacar: el arancel en sí mismo de 1 o 2 dólares no es capaz de llevar el Brent a los 100 dólares. Lo que conduce a ese resultado son precisamente las interrupciones y los intentos de bloqueo. Si la implementación del acuerdo dificulta el movimiento de los buques, la prima de guerra volvería al mercado. Recordemos que durante el conflicto, fue precisamente el miedo lo que impulsó al Brent por encima de los 100 dólares.
Pronósticos y apuestas del mercado: un panorama unificado
Los líderes de la industria advirtieron sobre el riesgo de un aumento. En Chevron y ExxonMobil declararon que el precio del Brent podría dispararse hasta los 150-160 dólares si las reservas continúan disminuyendo. Según la Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA), el Brent tendrá un precio promedio de alrededor de 105 dólares en junio y julio, y luego los precios podrían bajar. Goldman Sachs ajustó su pronóstico tras el acuerdo, pero advirtió sobre el riesgo de fuertes fluctuaciones si el paso por el Estrecho de Ormuz no se restablece con normalidad.
Incluso los mercados de predicciones confirman este panorama. En Polymarket, los participantes asignan aproximadamente un 16% de probabilidad a que el precio del petróleo alcance un nuevo récord antes del 31 de diciembre. Este sigue siendo el escenario principal entre las apuestas, a pesar de cierto enfriamiento de la situación tras el acuerdo.
Actualmente, los precios del petróleo se mantienen cerca de los valores mínimos de dos meses. El crudo Brent cotiza alrededor de los 83 dólares, y el WTI cerca de los 80 dólares. El próximo informe de la CFTC mostrará claramente si los compradores lograron mantener su ventaja. Si se eliminan las restricciones sin nuevos aranceles, los precios continuarán cayendo hacia el pronóstico de la EIA en el rango de 70 a 79 dólares. Sin embargo, la introducción de aranceles controvertidos dentro de 60 días volverá a endurecer el equilibrio. En ese caso, el petróleo regresará a niveles por encima de los 80 dólares y se dirigirá hacia la zona de los 90 dólares.
Opinión de experto: El mercado petrolero se encuentra ahora en un punto de bifurcación. La caída de precios a corto plazo es una trampa para los bajistas. La amenaza real de un aumento sigue siendo alta, y el factor clave no será tanto el tamaño del arancel, sino la incertidumbre en torno a su introducción y las posibles interrupciones en la navegación. Los inversores deberían prepararse para una mayor volatilidad en los próximos dos meses.