Bitcoin se ha estancado en la zona bajista: las métricas on-chain indican un equilibrio frágil
El precio actual de bitcoin, que oscila cerca de los $65,000, sigue siendo un 15% inferior a su verdadero valor medio de mercado, que, según mis cálculos basados en datos on-chain, es de $77,200. Este es un nivel clave que el mercado aún no puede superar. El análisis de las métricas de la cadena confirma la persistencia de una tendencia bajista: los tenedores a corto plazo (STH) siguen en pérdidas, y la capitalización realizada continúa reduciéndose.
El coeficiente MVRV para los tenedores a corto plazo, aunque ha subido de 0,81 a 0,9, aún no ha alcanzado el umbral crítico de 1. Esto significa que el precio medio de compra de las monedas de este grupo es de $72,600, y ni siquiera el reciente rebote hasta $65,000 ha logrado cubrir sus pérdidas. Vemos que el mercado está lejos de la fase de "punto de equilibrio" para los especuladores, lo que es una señal importante de debilidad.
La capitalización realizada de bitcoin se ha reducido un 1,45% en los últimos 90 días, alcanzando los $1,07 billones. Esto es una confirmación directa de una salida neta de capital de la red. Para que la tendencia cambie a alcista, se necesitan dos condiciones: la reanudación del crecimiento de la capitalización realizada y la consolidación del precio por encima del nivel de $77,200. Por ahora, ninguna de ellas se cumple.
Contexto macroeconómico y dinámica del mercado
La caída del precio en mayo-junio se debió en gran medida a la "prima bélica": la tensión geopolítica que presionó a los activos de riesgo. Tras las noticias sobre un posible acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, esta prima desapareció: el petróleo WTI cayó de $86 a $76, el oro perdió su sobreprecio defensivo, y bitcoin se estabilizó en un estrecho rango de $65,000–$66,000.
Sin embargo, la situación de la liquidez al contado está mejorando gradualmente. En Binance, el volumen de órdenes de compra supera significativamente al de órdenes de venta. Los compradores pasivos están absorbiendo activamente la oferta en la zona de los $60,000, lo que forma un soporte local. Esta es una señal importante, pero aún insuficiente para un cambio de tendencia.
En el mercado de opciones, se observa una disminución en la demanda de protección contra caídas (opciones put). La volatilidad esperada se ha normalizado: en los contratos semanales ha caído del 65% al 35%. La principal zona de riesgo se concentra en el nivel de $68,000, donde los dealers tendrán que cubrir activamente sus posiciones si el precio sube debido a una gamma negativa.
Mi conclusión: el mercado sigue siendo frágil, pero los signos de ventas forzadas están desapareciendo. La recuperación futura dependerá completamente de la entrada de nueva liquidez y de la capacidad de los compradores para mantener los niveles actuales. Por ahora, estamos en una zona bajista, y cualquier movimiento por encima de $77,200 sin un catalizador fundamental parecerá una trampa para los alcistas.