Los reguladores de EE. UU. planean revisar la definición de swaps: la demanda de CME contra la CFTC acelera el proceso
La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de EE. UU. han anunciado una solicitud conjunta de comentarios públicos destinada a actualizar y aclarar las definiciones de varios instrumentos derivados. Este paso, en mi opinión, es un intento largamente esperado de aportar claridad al marco regulatorio, que ya no sigue el ritmo del desarrollo del mercado, y está directamente relacionado con la reciente demanda de la bolsa CME contra la CFTC.
¿Qué quieren aclarar exactamente los reguladores?
La solicitud abarca una amplia gama de cuestiones, incluidas las definiciones básicas de "swaps" y "swaps basados en valores", así como lo que no está cubierto por estos conceptos. Se presta especial atención a nuevos productos, como los contratos de eventos en los mercados de predicción y los futuros perpetuos (swaps perpetuos), que durante mucho tiempo han estado en una "zona gris" regulatoria en EE. UU.
El presidente de la CFTC, Michael Salinger, declaró que el objetivo es eliminar las ambigüedades de larga data en la Sección VII de la Ley Dodd-Frank, que, según dijo, obstaculizaban la competencia justa y la innovación responsable. El presidente de la SEC, Paul Atkins, calificó la aclaración de las definiciones como "largamente esperada". Desde mi punto de vista, esto es un reconocimiento de que la arquitectura regulatoria actual es inadecuada para los productos híbridos modernos que combinan características de futuros y swaps.
La esencia de la disputa entre CME y CFTC
El motivo de la escalada fue la demanda del CME Group contra la CFTC. La razón: la decisión del regulador de permitir que la plataforma Kalshi negociara futuros perpetuos (perps) y los clasificara como contratos de futuros. CME afirma que, al aprobar los perps, el presidente de la CFTC ignoró la definición vigente de "swap" y eludió el procedimiento regulatorio establecido.
Según CME, estos productos deberían regularse precisamente como swaps. El presidente del CME Group, Terrence Duffy, había declarado anteriormente que los futuros perpetuos son, por su esencia económica, swaps. La esencia de la queja es que, al permitir que Kalshi y otras plataformas lancen perps de criptomonedas como futuros, la CFTC creó efectivamente nuevos competidores para CME en el segmento minorista.
En respuesta, la CFTC busca que se desestime el caso, argumentando que la demanda contradice la política de la administración de Donald Trump de apoyar la innovación. Esta disputa es un ejemplo clásico de conflicto entre las bolsas tradicionales, que defienden su cuota de mercado, y el regulador, que intenta estimular la competencia.
Mi análisis: La iniciativa de la CFTC y la SEC es un intento de tomar la iniciativa y legalizar las realidades del mercado ya existentes. La demanda de CME solo aceleró este proceso, demostrando que sin reglas claras, el juego se convierte en un campo de batalla legal. Para el mercado de criptomonedas, esto es una señal positiva: la claridad en la definición de qué es un swap y qué es un futuro allanará el camino para productos legales y regulados, especialmente en el ámbito de los derivados de activos digitales. Sin embargo, como siempre, el diablo está en los detalles: las formulaciones finales serán decisivas para el futuro de toda la industria.