CFTC y SEC inician la revisión de la definición de swaps en medio de la demanda judicial de CME
Los reguladores estadounidenses — la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) — han anunciado una solicitud conjunta de comentarios públicos. El objetivo de la iniciativa es revisar y aclarar las definiciones de varios productos derivados, incluidos los conceptos de "swap" y "swap basado en valores". Este paso, en mi opinión, es una respuesta directa a la creciente incertidumbre legal, que se ha vuelto especialmente evidente tras la demanda del intercambio CME contra la CFTC.
¿Qué es exactamente lo que los reguladores quieren aclarar?
El presidente de la CFTC, Michael Selig, señaló que la solicitud tiene como objetivo eliminar ambigüedades de larga data en el Título VII de la Ley Dodd-Frank. Según él, estas ambigüedades han obstaculizado la competencia justa y frenado la innovación responsable. Recordemos que esta sección de la ley otorga a la CFTC la autoridad para regular los swaps, excepto aquellos basados en valores, que caen bajo la jurisdicción de la SEC.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, calificó la aclaración de las definiciones como "largamente esperada". La solicitud presta especial atención a nuevos productos, como los contratos de eventos y los futuros perpetuos (perps). Para el mercado, este es un paso crítico: reglas claras permitirán determinar bajo qué normas deben operar estos instrumentos innovadores, que durante mucho tiempo han estado en una "zona gris" de la regulación estadounidense.
La esencia de la disputa entre CME y CFTC
El detonante de la escalada fue una demanda presentada por CME Group contra la CFTC. La razón: la decisión del regulador de permitir que la plataforma Kalshi negociara futuros perpetuos, clasificándolos como contratos de futuros y no como swaps.
En su demanda, CME afirma que el presidente de la CFTC, Michael Selig, al aprobar los perps para Kalshi y otras plataformas, ignoró la definición vigente de "swap" y eludió el procedimiento regulatorio establecido. Según CME, estos productos deberían regularse precisamente como swaps. El presidente de CME Group, Terrence Duffy, había declarado anteriormente que los futuros perpetuos son, por su naturaleza, swaps.
La esencia de la queja de CME es que, al permitir que Kalshi y otras plataformas lancen perps de criptomonedas como futuros, la CFTC creó de facto nuevos competidores para CME en la lucha por los clientes minoristas. En respuesta, la CFTC busca que se desestime el caso, argumentando que la demanda contradice la política de la administración de Donald Trump de apoyar la innovación.
Comentario analítico de Cryptalist: Considero este paso de la CFTC y la SEC como un intento de anticiparse a una decisión judicial y tomar el control del proceso de creación de normas. El resultado del caso CME podría sentar un precedente peligroso: si el tribunal falla a favor del intercambio, esto congelaría el desarrollo de todo un segmento de criptoderivados en EE. UU. Sin embargo, la discusión pública de las definiciones es una señal para el mercado de que los reguladores reconocen el problema y están dispuestos al diálogo. Para los inversores, esto significa que en los próximos meses enfrentaremos un período de incertidumbre, pero con la perspectiva de formar un marco regulatorio más claro y, espero, más justo.