Oro en su punto máximo, hombro en récord: doble señal de alarma para bitcoin
Los mercados financieros están enviando varias señales de alerta que afectan directamente al sector de las criptomonedas. Por un lado, observamos un claro sobrecalentamiento en el mercado del oro, el activo refugio tradicional. Por otro, el volumen de negociación con apalancamiento en EE. UU. ha alcanzado máximos históricos. Esta combinación crea un entorno extremadamente frágil para todos los activos de riesgo, incluido Bitcoin (BTC).
El análisis de la situación actual muestra que los mercados están extremadamente sobrecargados de apuestas alcistas, mientras que los instrumentos defensivos pierden su soporte habitual. En esta configuración, cualquier cambio de sentimiento podría desencadenar una reacción en cadena cuyas consecuencias podrían ser muy dolorosas.
Oro: de refugio a instrumento especulativo
Enero y febrero de este año probablemente fueron una oportunidad única para tomar ganancias en oro. Tras una corrección de aproximadamente el 30% desde su máximo histórico cerca de los $5,500 por onza, el metal precioso podría haber rebotado desde el soporte redondo en torno a los $4,000. Sin embargo, el panorama general indica que el oro está sobrecalentado.
El indicador clave es la volatilidad del oro a 180 días, que por primera vez desde 2007 cotiza con una prima de aproximadamente 2,3 veces la volatilidad del índice S&P 500. Este cambio ha transformado el metal precioso de un puerto seguro a un activo altamente especulativo. La última vez que ocurrió una anomalía similar fue antes de la Gran Recesión y puso de manifiesto la volatilidad anormalmente baja del mercado de valores.
Cuando el precio del oro alcanzó su punto máximo en febrero, se encontraba en un máximo de 40 años en relación con su media móvil de 60 meses y una cesta de bonos del Tesoro de EE. UU. Además, la mayoría de los bancos centrales ya habían iniciado un ciclo de subidas de tipos. El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años hasta casi el 5,2% en mayo, un máximo desde 2007, crea un obstáculo importante para los activos que no generan ingresos y sitúa al oro en una posición desventajosa frente a las acciones.
Apalancamiento récord: un mercado sobre cimientos frágiles
El panorama preocupante se completa con los datos sobre la especulación con apalancamiento en los mercados estadounidenses. Los activos bajo gestión de los ETF apalancados e inversos de EE. UU. alcanzaron un récord de $208 mil millones. Sin embargo, teniendo en cuenta el apalancamiento doble y triple, el volumen real de posiciones supera los $460 mil millones. Desde principios de abril, esta cifra ha aumentado en aproximadamente $200 mil millones. La mayor parte corresponde a fondos con apalancamiento triple ($320 mil millones), seguidos por los de apalancamiento doble ($171 mil millones).
El posicionamiento se ha vuelto extremadamente unilateral: los fondos inversos, que se benefician de las caídas, representan solo $27 mil millones. En comparación, durante el mercado bajista de 2022, la exposición total de estos fondos era solo una fracción de los niveles actuales. El apalancamiento implícito en los mercados estadounidenses nunca había sido tan extremo.
Conclusión analítica de Cryptalist: Para Bitcoin, esta señal es ambivalente. Por un lado, si los mercados sobrecalentados con un apalancamiento récord giran a la baja, BTC, como activo de riesgo, se verá arrastrado por una ola de ventas forzadas junto con las acciones. Por otro lado, si la confianza en el oro como refugio se debilita, parte del capital, tarde o temprano, comenzará a buscar un nuevo refugio. Y entonces, Bitcoin, con su narrativa de "oro digital", podría capturar esa demanda. Sin embargo, a corto plazo, la combinación de un oro sobrecalentado y un apalancamiento excesivo crea un escenario más bien bajista para BTC.