La principal amenaza de bitcoin: no es un desplome, sino una muerte lenta por aburrimiento
El mercado de criptomonedas está acostumbrado a la volatilidad. Hemos visto en numerosas ocasiones cómo bitcoin caía decenas de por ciento en cuestión de días, y cada vez la industria se recuperaba. Sin embargo, como muestran mis observaciones, el verdadero peligro para la primera criptomoneda no reside en una caída abrupta, sino en un estancamiento prolongado. Es la larga lateralización, y no el desplome, la que puede matar lenta pero seguramente el principal motor del mercado: la fe de los inversores.
Por qué el estancamiento es peor que una corrección
El riesgo clave, en mi opinión, está relacionado con los mecanismos de financiación que utiliza el mayor tenedor público de bitcoin: la empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy). Su fundador, Michael Saylor, capta capital a través de acciones preferentes perpetuas (STRC), y esta estructura se vuelve vulnerable precisamente en períodos de estancamiento. Una caída brusca del precio el mercado la soporta con relativa facilidad, mientras se mantenga la esperanza de un rápido rebote. Pero un movimiento del precio en un rango estrecho durante años destruye la propia narrativa sobre la que se sostiene la demanda. Cuando la historia de que "bitcoin es un activo que inevitablemente crecerá" deja de funcionar, la prima de las acciones de Strategy se contrae y la máquina de captación de capital de Saylor falla. Su tarea hoy no es solo comprar monedas, sino darle al mercado una razón fundamentalmente nueva para creer en el activo.
Las viejas historias pierden fuerza
En diez años trabajando en la industria, he llegado a una conclusión importante: la esencia de bitcoin prácticamente no cambia. Solo se transforma la historia que lo rodea. Son precisamente estos relatos los que explican por qué el precio debería subir. Sin embargo, la mayoría de las viejas narrativas hoy parecen completamente agotadas.
- ¿Oro digital? En las crisis, bitcoin se comporta como una acción tecnológica, no como un activo refugio.
- ¿Dinero de la libertad? Muchos veteranos de la criptoindustria eligen ahora otras monedas.
- ¿Amenaza de la computación cuántica? El desarrollo de la IA intensifica constantemente estos temores.
Sin embargo, sigo creyendo en el crecimiento a largo plazo. Mis pronósticos anteriores —sobre el lanzamiento de los ETF al contado y la llegada de un presidente estadounidense pro-criptomonedas— se cumplieron por completo. Pero ahora la sensación de un catalizador poderoso e inevitable es notablemente más débil. El capital institucional llega, pero el entusiasmo de antes no está.
En busca de un nuevo significado
Me entristece sinceramente observar la dilución de las ideas originales. Los conceptos de "dinero de la libertad" y "valor energético" están desapareciendo gradualmente. Saylor promueve ideas de banca bitcoin y préstamos digitales, pero tales conceptos son demasiado complejos para la gente común. Echo de menos sinceramente los tiempos en que el principal mensaje de bitcoin era la libertad.
Mi opinión experta: El mercado necesita urgentemente una narrativa nueva, simple y comprensible, capaz de reemplazar las historias obsoletas. Sin ella, incluso la mayor afluencia institucional podría no salvar de una apatía a largo plazo, que es mucho más peligrosa que cualquier desplome.