El oro está sobrecalentado, el apalancamiento se dispara: qué peligros supone esto para el bitcoin
Los mercados financieros están emitiendo varias señales de alerta que afectan directamente al sector de las criptomonedas. Por un lado, el oro, tradicionalmente considerado un activo refugio, muestra signos de fuerte sobrecalentamiento. Por otro, el volumen de negociación con apalancamiento en los mercados estadounidenses se ha disparado hasta máximos históricos. En conjunto, estos factores crean un entorno extremadamente frágil para todos los activos de riesgo, incluido Bitcoin (BTC).
Oro: de refugio a instrumento especulativo
El análisis de la dinámica del mercado muestra que el oro posiblemente ya ha pasado su pico. Después del máximo de febrero de alrededor de $5,500 por onza, el precio se ha corregido aproximadamente un 30%, y el metal ahora se consolida en la zona de soporte de $4,000. Sin embargo, la señal de alerta clave es el comportamiento de la volatilidad. Por primera vez desde 2007, la volatilidad a 180 días del oro cotiza con una prima de aproximadamente 2,3 veces la volatilidad del índice S&P 500.
Este cambio altera fundamentalmente la naturaleza del activo. El oro ha pasado de ser un «refugio seguro» a un instrumento altamente especulativo, comparable en riesgo a las acciones de crecimiento. La última vez que ocurrió una situación similar fue antes de la Gran Recesión, y expuso una volatilidad anormalmente baja en el mercado de valores, que terminó en un colapso. La presión adicional proviene del aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, que se acerca al 5,2%, un máximo desde 2007. En tales condiciones, el metal, que no genera ingresos, se encuentra en una posición desventajosa en comparación con las acciones o los bonos.
Apalancamiento récord: un polvorín para el mercado
Una señal aún más alarmante proviene del mercado de derivados de EE. UU. El volumen de activos bajo gestión de los ETF estadounidenses apalancados y fondos inversos ha alcanzado un récord de $208 mil millones. Si se tiene en cuenta el multiplicador del apalancamiento doble y triple, el volumen real de posiciones supera los $460 mil millones. Además, desde principios de abril, esta cifra ha aumentado en casi $200 mil millones. La mayor parte corresponde a fondos con apalancamiento triple ($320 mil millones), seguidos por fondos con apalancamiento doble ($171 mil millones).
El panorama de posicionamiento es extremadamente unilateral: los fondos inversos, que se benefician de las caídas, representan solo $27 mil millones. En comparación, durante el mercado bajista de 2022, la exposición total de dichos fondos era solo una fracción de los niveles actuales. La historia nunca había visto un desequilibrio tan extremo y un volumen de «dinero barato» que sobrecaliente el mercado.
Mi opinión sobre la situación: Estamos al borde de un «squeeze» clásico. El mercado está sobrecalentado, los activos refugio han perdido su función y las apuestas alcistas han alcanzado una masa crítica. Cualquier shock externo, desde datos de inflación hasta una escalada geopolítica, podría desencadenar una reacción en cadena de ventas forzadas y llamadas de margen. Para Bitcoin, esto es un doble riesgo: como activo de riesgo, caerá junto con el mercado, pero como potencial nuevo «oro digital», podría capturar el capital que huye del metal precioso sobrecalentado. Sin embargo, a corto plazo, espero una mayor volatilidad con sesgo a la baja.