El oro está sobrecalentado, el apalancamiento está por las nubes: ¿qué peligro representa esto para el bitcoin?
Los mercados están enviando varias señales de alerta. El oro, tradicionalmente considerado un activo refugio, parece sobrecalentado, y el volumen de operaciones con apalancamiento en EE. UU. ha alcanzado un máximo histórico. En esta configuración, cualquier cambio en el sentimiento podría desencadenar una reacción en cadena que afecte también a bitcoin (BTC).
El análisis de la situación actual muestra que los activos refugio están perdiendo su soporte, mientras que las posiciones especulativas se vuelven cada vez más unidireccionales. Esto crea un entorno extremadamente frágil para todos los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.
Oro: de refugio a especulación
Las observaciones del mercado de metales preciosos indican que el pico del oro de enero-febrero podría haber sido una oportunidad de venta única en la vida. Tras una corrección de aproximadamente el 30% desde los máximos, al metal le sería «normal rebotar» desde el nivel de soporte redondo de alrededor de $4,000 por onza. Sin embargo, el panorama general sigue sobrecalentado.
Un indicador clave —la volatilidad del oro a 180 días— cotiza por primera vez desde 2007 con una prima de aproximadamente 2,3 veces la volatilidad del índice S&P 500. Esto ha transformado el metal precioso de un refugio seguro en un instrumento especulativo de pleno derecho. La última vez que ocurrió un desequilibrio similar fue antes de la Gran Recesión y expuso la volatilidad anormalmente baja del mercado de valores.
Cuando el oro alcanzó su pico de precio cerca de $5,500 en febrero, se encontraba en un máximo de cuarenta años en relación con su media móvil de 60 meses y una cesta de bonos del Tesoro de EE. UU. Además, la mayoría de los bancos centrales ya habían comenzado a subir las tasas de interés. El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años hasta casi el 5,2% en mayo —un máximo desde 2007— crea un obstáculo significativo para los activos que no generan ingresos. En esta configuración, el oro corre el riesgo de quedar en una posición desventajosa frente a las acciones.
Apalancamiento récord: $460 mil millones en juego
El panorama alarmante se complementa con datos sobre especulaciones con apalancamiento en los mercados estadounidenses. Los activos bajo gestión de ETF apalancados y fondos inversos alcanzaron un récord de $208 mil millones. Sin embargo, considerando el apalancamiento doble y triple, el volumen real de posiciones supera los $460 mil millones. Desde principios de abril, este indicador ha aumentado en aproximadamente $200 mil millones.
La mayor parte proviene de fondos con apalancamiento triple ($320 mil millones), seguidos por fondos con apalancamiento doble ($171 mil millones). El posicionamiento se ha vuelto extremadamente unidireccional: los fondos inversos, que ganan con la caída del mercado, representan solo $27 mil millones. En comparación, durante el mercado bajista de 2022, la exposición total de estos fondos era solo una fracción de los niveles actuales. El apalancamiento incorporado en los mercados estadounidenses nunca había sido tan extremo.
Señal doble para bitcoin
Ambos análisis llevan a una misma conclusión: los mercados están saturados de apuestas alcistas, y el oro, de ser un refugio habitual, se ha convertido en un activo especulativo. Para bitcoin, la señal es doble.
Por un lado, si los mercados sobrecalentados con apalancamiento récord giran a la baja, bitcoin, como activo de riesgo, podría verse arrastrado por una ola de ventas forzadas junto con las acciones. Por otro lado, si la confianza en el oro como refugio se debilita, parte del capital, tarde o temprano, comenzará a buscar un nuevo refugio. Y entonces, bitcoin podría capturar esa demanda.
Opinión del experto: La configuración actual del mercado recuerda a una cuerda tensa. El apalancamiento récord en EE. UU. y el sobrecalentamiento del oro no son fenómenos aislados, sino síntomas de un mismo problema: el exceso de confianza de los participantes del mercado. Bitcoin se encuentra en una encrucijada: podría tanto sufrir una corrección general como beneficiarse de un flujo de capital desde los activos refugio tradicionales. El factor clave será la velocidad y profundidad de un posible giro en los mercados bursátiles.