El oro está sobrecalentado, el apalancamiento en EE. UU. alcanza récords: doble riesgo para bitcoin
Los mercados financieros están enviando señales de alerta que afectan directamente las perspectivas de bitcoin. Identifico dos tendencias clave que crean un entorno extremadamente frágil para los activos de riesgo: el sobrecalentamiento del oro y un nivel sin precedentes de apalancamiento especulativo en Estados Unidos.
Oro: de refugio a activo especulativo
Mi análisis muestra que el oro, tradicionalmente considerado un activo refugio, ahora presenta anomalías propias de instrumentos de riesgo. La volatilidad a 180 días del oro cotiza por primera vez desde 2007 con una prima de 2,3 veces frente a la volatilidad del índice S&P 500. Esto convierte al metal precioso en un instrumento especulativo. La última vez que ocurrió una situación similar precedió a la Gran Recesión y evidenció una volatilidad anormalmente baja en el mercado bursátil.
El pico del precio del oro, cerca de 5500 dólares por onza en febrero, coincidió con un máximo de 40 años en relación con su media móvil de 60 meses y una cesta de bonos del Tesoro estadounidense. El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años hasta casi el 5,2% (máximo desde 2007) crea un obstáculo significativo para los activos que no generan ingresos. En mi opinión, el oro corre el riesgo de quedar en una posición desventajosa frente a las acciones.
Apalancamiento récord: un mercado sobre cimientos frágiles
Una señal aún más preocupante es el volumen récord de operaciones con apalancamiento en los mercados estadounidenses. Los activos bajo gestión de los ETF apalancados y fondos inversos en EE. UU. alcanzaron los 208 mil millones de dólares. Considerando el apalancamiento doble y triple, el volumen real de posiciones supera los 460 mil millones de dólares. Desde principios de abril, esta cifra ha aumentado en aproximadamente 200 mil millones de dólares. La mayor parte proviene de fondos con apalancamiento triple (320 mil millones), seguidos por los de doble apalancamiento (171 mil millones).
El posicionamiento se ha vuelto extremadamente unilateral: los fondos inversos, que se benefician de las caídas, representan solo 27 mil millones de dólares. En comparación, durante el mercado bajista de 2022, la exposición total de estos fondos era solo una fracción de los niveles actuales. El apalancamiento incorporado en los mercados estadounidenses nunca había sido tan extremo.
¿Qué significa esto para bitcoin?
Ambas señales apuntan a lo mismo: los mercados están sobrecargados de apuestas alcistas, y los activos refugio pierden su base. Para bitcoin, esto supone un doble escenario. Por un lado, si los mercados sobrecalentados con apalancamiento récord giran a la baja, una ola de ventas forzadas podría afectarlo también. Por otro lado, si la confianza en el oro como refugio se tambalea, el capital comenzará a buscar un nuevo resguardo, y bitcoin podría captar esa demanda.
Mi opinión experta: Los mercados se encuentran en una zona de máximo riesgo. Cualquier cambio de sentimiento podría desencadenar una reacción en cadena de liquidaciones. Bitcoin, como activo altamente líquido y correlacionado con los activos de riesgo, se encontrará en el epicentro de la tormenta. Sin embargo, es precisamente en estos momentos cuando se manifiesta su potencial como medio alternativo de reserva de valor.