El oro está sobrecalentado, el apalancamiento en máximos históricos — bitcoin en una encrucijada
Los mercados financieros están enviando señales de alerta que afectan directamente las perspectivas de bitcoin. Dos observaciones independientes apuntan a un equilibrio extremadamente frágil: el oro, activo refugio tradicional, parece sobrecalentado, y el volumen de operaciones apalancadas en EE. UU. ha alcanzado máximos históricos.
El oro ha perdido su estatus de «refugio seguro»
El análisis de la situación actual del oro plantea serias dudas. Tras alcanzar un pico en febrero de alrededor de $5,500 por onza, el metal precioso se ha corregido aproximadamente un 30%. Sin embargo, el principal problema no es el precio, sino el comportamiento del activo. Por primera vez desde 2007, la volatilidad del oro cotiza con una prima de 2.3 veces respecto a la volatilidad del índice S&P 500. Esto significa que el oro ha dejado de ser una cobertura y se ha convertido en un instrumento especulativo, comparable en riesgo a las acciones de crecimiento.
Es revelador que en enero-febrero, cuando el oro se encontraba en un máximo de 40 años en relación con su media móvil de 60 meses, la mayoría de los bancos centrales del mundo estaban endureciendo su política monetaria. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años saltó al 5.2%, un máximo desde 2007. En ese entorno, los activos que no generan ingresos se encuentran en una posición claramente desventajosa.
Apalancamiento récord: mercados al límite
La segunda señal, y quizás la más peligrosa, es el volumen récord de operaciones de margen en EE. UU. Los activos bajo gestión de los ETF estadounidenses apalancados y fondos inversos alcanzaron los $208 mil millones. Considerando el efecto del apalancamiento doble y triple, el volumen real de posiciones supera los $460 mil millones. Además, desde principios de abril, ha aumentado en aproximadamente $200 mil millones. La mayor parte corresponde a fondos con apalancamiento triple ($320 mil millones), seguidos por fondos con apalancamiento doble ($171 mil millones).
El posicionamiento se ha vuelto extremadamente unilateral: los fondos inversos, que ganan con las caídas, representan solo $27 mil millones. En comparación, durante el mercado bajista de 2022, la exposición total de estos fondos era solo una pequeña fracción de los niveles actuales. Los mercados estadounidenses nunca habían visto un desequilibrio tan extremo.
¿Qué significa esto para bitcoin?
El panorama para bitcoin es ambiguo. Por un lado, si los mercados sobrecalentados con apalancamiento récord giran a la baja, BTC, como activo de alto riesgo, corre el riesgo de verse arrastrado por una ola de ventas forzadas junto con las acciones. Por otro lado, si la confianza en el oro como refugio se debilita, el capital, tarde o temprano, comenzará a buscar un nuevo refugio. Y entonces, bitcoin podría capturar esa demanda.
Mi comentario como analista de Cryptalist: Estamos viendo un escenario clásico de «rally sobrecalentado» con fondos prestados. Los mercados solo apuestan por el alza, ignorando los riesgos. Para bitcoin, esto implica una mayor volatilidad en las próximas semanas. Sin embargo, es precisamente en momentos como estos cuando se crean oportunidades para la acumulación a largo plazo.