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Tras las estrictas restricciones de sanciones de 2022, el acceso de los inversores rusos al mercado de valores estadounidense a través de cuentas de corretaje clásicas quedó prácticamente bloqueado. Sin embargo, una parte emprendedora de los participantes del mercado encontró rápidamente una ruta alternativa. Se trata de acciones tokenizadas y criptoderivados en plataformas extranjeras. Permiten a los inversores obtener ingresos de los cambios en el valor de los títulos de empresas estadounidenses, utilizando criptomonedas para las liquidaciones. No hay consenso sobre cuán extendida está esta práctica, qué peligros conlleva para los ciudadanos de la Federación Rusa y cómo se relaciona con los próximos cambios en la legislación.

Magnitud del fenómeno: de herramienta nicho a tendencia masiva

Quien más alto evalúa la popularidad del nuevo instrumento es Ígor Plotnikov, director ejecutivo de Millpay. Según él, las acciones tokenizadas de empresas estadounidenses en plataformas como Bybit, Binance y Deribit son muy demandadas entre los rusos. Las eligen con mayor frecuencia los traders activos y aquellos inversores que ya trabajan desde hace tiempo con activos digitales. La situación actual del mercado añade relevancia al instrumento, ya que ahora se observa una caída en el mercado cripto en medio de un fuerte repunte del mercado de valores.

Aunque no hay datos estadísticos abiertos precisos, Ígor Plotnikov sugiere basarse en información indirecta. Los acalorados debates en comunidades especializadas y el alto tráfico en los exchanges demuestran que es una de las formas de inversión en EE. UU. más demandadas. Nuestro interlocutor explicó el atractivo del método de la siguiente manera:

Los propios derivados se crean sobre valores de los gigantes tecnológicos más populares. Dicho sea de paso, en medio del rápido aumento de los precios del petróleo y el oro, las plataformas han comenzado a ofrecer activamente instrumentos también sobre materias primas.

Los demás ponentes evalúan la prevalencia del instrumento de manera mucho más moderada. Por ejemplo, el vicepresidente de activos digitales de MTS Fintech, Alexandr Nam, califica la negociación de acciones estadounidenses a través de criptomonedas como algo propio de un círculo reducido de jugadores experimentados. El director de estrategia de la IC «Finam», Yaroslav Kabakov, coincide con este punto de vista. Considera que esta práctica es exclusivamente nicho.

Riesgos legales y de sanciones: una zona de peligro común

En la evaluación de las amenazas potenciales, las posturas de los expertos, por el contrario, coinciden en gran medida. Yaroslav Kabakov señala los elevados riesgos legales, de sanciones e infraestructurales. En este caso, el inversor depende completamente de las reglas de la plataforma extranjera específica. En consecuencia, puede enfrentarse en cualquier momento a un bloqueo de activos, quedándose sin la protección habitual de los derechos de propiedad.

Alexandr Nam divide todas las preocupaciones de los clientes en tres categorías:

• Peligros legales: relacionados con la total incertidumbre del estatus jurídico de las operaciones y una compleja contabilidad fiscal.
• Riesgos de sanciones: se manifiestan en la alta probabilidad de bloqueo de la cuenta debido a la posesión de ciudadanía rusa.
• Problemas infraestructurales: un instrumento tokenizado nunca garantiza derechos legales sobre la propiedad del activo subyacente.

Ígor Plotnikov hace hincapié en la naturaleza de este instrumento financiero. Cualquier acción tokenizada es un derivado que depende completamente del exchange que lo emitió. Si la plataforma comienza a tener problemas, el trader corre el riesgo de quedarse sin nada, ya que no tiene ningún derecho sobre los valores reales. El estatus legal de las operaciones se encuentra en una zona gris debido a la falta de una regulación clara.

El director de análisis AML/KYT del operador «SHARD», Fiódor Ivánov, propone dividir los riesgos según el tipo de plataforma utilizada. En los exchanges centralizados, las dificultades están relacionadas con el cumplimiento normativo, que se ha vuelto demasiado exigente con los usuarios que tienen pasaportes rusos. En las plataformas descentralizadas, el analista no ve riesgos especiales, aparte de la pérdida estándar de fondos debido a la alta volatilidad.

Así es como Fiódor Ivánov formula el problema principal:

Al ingresar dichos fondos en el circuito regulado ruso, la cuestión de la legalidad de su origen sigue abierta. Además, la dificultad no está tanto en explicar el origen de los fondos al banco, sino en que el banco que trabaja con criptomonedas entienda esas explicaciones.

Teniendo en cuenta las normas regulatorias: ¿legalización o desplazamiento?

Yaroslav Kabakov cree que los legisladores rusos apostarán por instrumentos digitales autorizados dentro del sistema financiero nacional. No se apoyarán las operaciones a través de criptoexchanges extranjeros no controlados. Alexandr Nam concreta cuáles podrían ser los productos legales. Lo más probable es que a los inversores se les ofrezcan AFD sobre valores extranjeros, RWA tokenizados y diversas soluciones estructurales. En su opinión, su desarrollo activo con el tiempo desplazará al segmento gris del mercado.

Ígor Plotnikov mira la regulación desde otro ángulo. Para él, no se trata de desplazar a los actores, sino de una esperada aclaración de las reglas del juego. Explica que, tras la entrada en vigor de la ley sobre moneda digital, los ciudadanos podrán comprar legalmente activos tokenizados con criptomonedas. Las restricciones afectarán solo al uso de la infraestructura de pagos rusa. Es decir, comprar USDT por rublos en una plataforma nacional autorizada, transferirlos al extranjero y adquirir allí activos es legal. Pero comprarlos directamente en un exchange extranjero con rublos estará prohibido. Sin embargo, técnicamente esto ya es imposible ahora, ya que las plataformas extranjeras no aceptan rublos.

Conclusiones y opinión experta de Cryptalist

La principal discrepancia entre los expertos radica en la evaluación de la magnitud del comercio. Ígor Plotnikov considera que este método es una forma popular de inversión entre los traders activos de la Federación Rusa. Alexandr Nam y Yaroslav Kabakov lo clasifican como un nicho estrecho para profesionales.

En la descripción de los riesgos, los analistas son unánimes. Los ponentes subrayan que una acción tokenizada es solo un derivado sin derechos sobre el activo real. Debido a esto, el inversor es vulnerable a sanciones y congelaciones. Fiódor Ivánov también recuerda el problema de confirmar la legalidad de los ingresos al repatriarlos a la Federación Rusa.

En cuanto al futuro, Yaroslav Kabakov y Alexandr Nam esperan la aparición de AFD nacionales seguras.

Comentario de Cryptalist: La situación actual es un ejemplo clásico de arbitraje entre accesibilidad y seguridad. Los criptoderivados brindan a los inversores rusos una oportunidad única de seguir en el juego del mercado estadounidense, pero esto tiene un costo: la falta de protección legal y el riesgo de bloqueos. Personalmente, recomiendo considerar este instrumento exclusivamente como una solución temporal, hasta que aparezcan alternativas reguladas. Jugar con derivados «grises» requiere del inversor no solo astucia de mercado, sino también disposición a perder todo el capital en caso de fuerza mayor por parte del exchange.