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Después de que en 2022 el acceso al mercado de valores estadounidense a través de cuentas de corretaje clásicas para los rusos quedara prácticamente bloqueado, la parte más emprendedora de los participantes del mercado encontró una ruta alternativa. Se trata de acciones tokenizadas y criptoderivados en plataformas extranjeras. Estos instrumentos permiten obtener ingresos a partir de los cambios en el valor de los títulos de empresas estadounidenses, utilizando criptomonedas para las liquidaciones. Sin embargo, entre los expertos aún no hay consenso sobre cuán extendida está esta práctica, qué peligros conlleva para los ciudadanos de la Federación Rusa y cómo se relaciona con los próximos cambios en la legislación.

El nivel más alto de popularidad del nuevo instrumento lo evalúa Ígor Plotnikov, director ejecutivo de Millpay. Según él, las acciones tokenizadas de gigantes estadounidenses en las plataformas Bybit, Binance y Deribit son muy demandadas entre los rusos. Las eligen con mayor frecuencia los traders activos y aquellos inversores que ya trabajan desde hace tiempo con activos digitales. La situación actual del mercado añade relevancia al instrumento: en medio de un fuerte repunte del mercado de valores, se observa una caída en el mercado de criptomonedas, lo que hace que estos derivados sean especialmente atractivos para la diversificación.

Ventajas y dimensiones reales

Aunque no hay datos estadísticos abiertos precisos, indicios indirectos —debates intensos en comunidades especializadas y alto tráfico en los exchanges— sugieren que esta es una de las formas más demandadas de invertir en EE. UU. Las ventajas clave del método son evidentes: la posibilidad de realizar operaciones con un alto apalancamiento, la entrada y salida de fondos las 24 horas en stablecoins USDT, así como la ausencia de la necesidad de abrir una cuenta en un bróker extranjero.

Sin embargo, otros expertos evalúan la prevalencia del instrumento de manera mucho más moderada. Alexandr Nam, vicepresidente de activos digitales de MTS Fintech, califica la negociación de acciones estadounidenses a través de criptomonedas como un ámbito de un círculo reducido de jugadores experimentados. Coincide con él Yarosláv Kabakov, director de estrategia de la IC «Finam», quien considera esta práctica exclusivamente de nicho.

Riesgos legales y sancionatorios: consenso total

En la evaluación de las amenazas potenciales, las posiciones de los expertos, por el contrario, coinciden en gran medida. Yarosláv Kabakov señala los elevados riesgos legales, sancionatorios e infraestructurales. El inversor depende completamente de las reglas de una plataforma extranjera específica y en cualquier momento puede enfrentarse al bloqueo de sus activos, quedándose sin la protección habitual de los derechos de propiedad.

Alexandr Nam divide todos los temores de los clientes en tres categorías:

• Peligros legales: relacionados con la total incertidumbre del estatus jurídico de las operaciones y una compleja contabilidad fiscal.
• Riesgos sancionatorios: se manifiestan en la alta probabilidad de bloqueo de la cuenta debido a la posesión de ciudadanía rusa.
• Problemas infraestructurales: un instrumento tokenizado nunca garantiza derechos legales sobre la propiedad del activo subyacente.

Ígor Plotnikov enfatiza la naturaleza del propio instrumento financiero. Cualquier acción tokenizada es un derivado que depende completamente del exchange que la emitió. Si la plataforma comienza a tener problemas, el trader corre el riesgo de quedarse sin nada, ya que no tiene ningún derecho sobre los valores reales. El estatus legal de las operaciones se encuentra en una zona gris debido a la falta de una regulación clara.

Fiódor Ivánov, director de análisis AML/KYT del operador «SHARD», propone dividir los riesgos según el tipo de plataforma. En los exchanges centralizados, las dificultades están relacionadas con el cumplimiento normativo, que se ha vuelto demasiado exigente con los usuarios que tienen pasaportes rusos. En las plataformas descentralizadas, el analista no ve riesgos especiales, aparte de la pérdida estándar de fondos debido a la alta volatilidad. El principal problema, según él, surge al ingresar dichos fondos de vuelta al circuito regulado ruso: es extremadamente difícil explicar al banco la legalidad del origen de los ingresos provenientes de operaciones con criptomonedas.

Mirada al futuro: de la zona gris a los AFD

Yarosláv Kabakov cree que los legisladores rusos apostarán por instrumentos digitales con licencia dentro del sistema financiero nacional. No se apoyarán las operaciones a través de criptoexchanges extranjeros no controlados. Alexandr Nam especifica cuáles podrían ser exactamente los productos legales. Lo más probable es que a los inversores se les ofrezcan AFD (Activos Financieros Digitales) sobre valores extranjeros, RWA tokenizados y diversas soluciones estructurales. En su opinión, su desarrollo activo con el tiempo desplazará al segmento gris del mercado.

Ígor Plotnikov ve la regulación desde otro ángulo. Para él, no se trata de desplazar a los jugadores, sino de una esperada aclaración de las reglas del juego. Explica que, tras la entrada en vigor de la ley sobre moneda digital, los ciudadanos podrán comprar legalmente activos tokenizados con criptomonedas. Las restricciones afectarán solo al uso de la infraestructura de pagos rusa. Es decir, comprar USDT con rublos en una plataforma nacional con licencia, transferirlos al extranjero y allí adquirir activos es legal. Pero comprarlos directamente en un exchange extranjero con rublos estará prohibido. Sin embargo, técnicamente esto ya es imposible ahora, ya que las plataformas extranjeras no aceptan rublos.

Conclusión del analista de Cryptalist: La negociación de acciones tokenizadas de EE. UU. a través de criptoderivados es un instrumento eficaz, pero de alto riesgo, para usuarios experimentados. Resuelve el problema del acceso al mercado, pero crea nuevas vulnerabilidades relacionadas con la jurisdicción y la falta de derechos sobre el activo subyacente. A medida que se desarrolle la regulación y aparezcan AFD legales, esta práctica «gris» probablemente se transformará, pero no desaparecerá por completo: la demanda de diversificación y rentabilidad del mercado estadounidense es demasiado grande.