La liquidez se agota: por qué el fin de la era de los bonos amenaza a Bitcoin
El sistema financiero de EE. UU. está emitiendo señales alarmantes que afectan directamente al mercado de criptomonedas. Dos analistas independientes coinciden: estamos presenciando un cambio fundamental que pone en duda el crecimiento continuo de los activos de riesgo, incluido Bitcoin. No se trata de una corrección temporal, sino de un cambio estructural: el agotamiento del exceso de liquidez y el fin del mercado alcista de bonos de 40 años.
El indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico. Tradicionalmente, este excedente ha alimentado los mercados bursátiles. Ahora ha desaparecido. Cuando la liquidez se vuelve negativa, el capital comienza a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo, lo que históricamente ha debilitado el rendimiento de los activos de riesgo en los próximos 3 a 6 meses.
Las valoraciones del mercado se encuentran actualmente en niveles extremos. Las acciones son caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en el 5% de los casos en los últimos cincuenta años. La ironía es que los inversores minoristas siguen comprando acciones activamente: la entrada en fondos cotizados en bolsa de acciones estadounidenses registró el segundo mejor resultado semanal de la historia. El dinero que solía respaldar las cotizaciones está desapareciendo, y los minoristas entran justo cuando ese soporte ha desaparecido.
La tendencia de 40 años se ha revertido
Un segundo analista sugiere mirar el problema de manera más amplia. Mientras todos discuten sobre IA y criptomonedas, el evento principal ocurre en el mercado de bonos, que es la base de casi cualquier cartera "segura". En 1981, el rendimiento de los bonos alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído a casi cero. Esto representa 39 años de tasas a la baja, que terminaron en el momento de pánico por el COVID-19. Entonces, el sistema se "inundó" de liquidez, y el mercado alcista de bonos de 40 años terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Este cambio no es el final del juego, sino el comienzo de una era mucho más interesante. Cuarenta años de tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a ser prioritarios. Según JPMorgan, con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual en un horizonte de diez años.
Mi opinión experta: Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo de riesgo sensible a la liquidez, BTC corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas. Sin embargo, en la lógica del segundo analista también hay un lado positivo: si el viejo modelo de "compra el índice y mantenlo" deja de funcionar, y los bonos tradicionalmente seguros pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría eventualmente buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, Bitcoin podría luchar por convertirse en uno de los activos de la nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y no está garantizado en absoluto.