La liquidez se agota, la era del «ingreso pasivo» se derrumba: ¿qué amenaza representa esto para Bitcoin?
El mundo financiero está experimentando un cambio tectónico. Dos analistas independientes — Bull Theory y Thierry Borgé — señalan cambios fundamentales que ponen en tela de juicio las estrategias de inversión habituales. El primero da la voz de alarma sobre la desaparición del exceso de liquidez, el segundo proclama el fin del mercado alcista de bonos de 40 años. Ambas señales conllevan serios riesgos para Bitcoin y todo el mercado de activos de riesgo.
El analista Bull Theory señala que el indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero de EE. UU. ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico. Tradicionalmente, este "excedente" ha alimentado los mercados bursátiles. Ahora ha desaparecido, e históricamente esto ha presagiado un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es notable que, según el analista, la Reserva Federal, liderada por Kevin Warsh, solo está "alcanzando" al mercado, que ya ha estado incorporando condiciones más restrictivas durante todo el año.
La situación se ve agravada por valoraciones sobrecalentadas. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en los momentos más raros del último medio siglo: el nivel actual solo se ha observado en el 5% de los casos. Sin embargo, los inversores minoristas muestran una actividad récord: la entrada en fondos cotizados en bolsa de acciones de EE. UU. registró la segunda mayor cifra semanal de la historia. La paradoja es evidente: el dinero que solía respaldar las cotizaciones se está agotando, y los minoristas están entrando justo cuando ese soporte desaparece.
El fin del ciclo de 40 años: qué dice Thierry Borgé
Thierry Borgé propone mirar la situación desde otro ángulo. Mientras la multitud debate sobre IA y criptomonedas, el evento principal ocurre en el mercado de bonos. Recuerda que en 1981, el rendimiento de los bonos a largo plazo alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído a casi cero. Esta tendencia de 39 años de caída de tasas terminó en el momento del pánico pandémico, cuando el sistema fue "inundado" de liquidez. Según él, esto no fue el final del juego, sino el comienzo de una etapa mucho más interesante.
Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real pasan a primer plano. Borgé cita datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 en un horizonte de diez años podría ser casi nulo. Esto, en su opinión, convierte al mercado en "el campo más rico para el inversor activo", que sabe seleccionar en lugar de simplemente comprar todo el mercado.
Qué significa esto para Bitcoin
Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo de riesgo sensible a la liquidez, BTC podría verse presionado junto con las acciones sobrevaloradas. Mi análisis muestra que, en condiciones de liquidez menguante y endurecimiento de las condiciones monetarias, Bitcoin podría enfrentar una corrección similar a la que vimos en períodos anteriores de contracción de liquidez.
Sin embargo, en la lógica de Borgé también hay un lado positivo. Si el viejo modelo de "compra el índice y mantén" deja de funcionar y los bonos pierden su estatus de "refugio seguro", parte del capital podría eventualmente buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, Bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y está lejos de estar garantizado. El mercado entra en una fase donde la tenencia pasiva de todo ya no da resultados, y esto podría ser tanto un desafío como una oportunidad para los activos digitales.