La liquidez se agota, la era de los bonos ha llegado a su fin: ¿qué le espera a Bitcoin?
El sistema financiero está experimentando un cambio fundamental que podría alterar drásticamente las reglas del juego para todos los inversores, incluidos los tenedores de bitcoin. Dos señales analíticas independientes indican que la era habitual de dinero barato y crecimiento de los bonos ha terminado, y una amenaza para los activos de riesgo se vislumbra en el horizonte.
La primera señal es un cambio brusco en el indicador de liquidez excedente en el sistema financiero. Por primera vez desde 2021, este indicador ha entrado en territorio negativo. Se calcula de manera simple: de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria se restan la inflación y el crecimiento económico. Este "residuo" ha alimentado tradicionalmente los mercados bursátiles, pero ahora ha desaparecido. Cuando la liquidez se vuelve negativa, el capital tiende a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo, lo que históricamente ha precedido a un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es notable que el mercado ha estado descontando este endurecimiento durante todo el año, y la Reserva Federal solo lo está "alcanzando".
La situación se agrava por la extrema sobrevaloración de las acciones en relación con los bonos. Actualmente, el diferencial de rendimiento se encuentra en niveles que solo se han observado en el 5% de los casos en los últimos cincuenta años. La ironía es que los inversores minoristas, ignorando estas señales, continúan comprando acciones a un ritmo récord, entrando al mercado precisamente cuando su pilar fundamental —la liquidez excedente— está desapareciendo.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
La segunda señal, un cambio aún más profundo, afecta al mercado de bonos, que es la base de casi cualquier cartera "conservadora". El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que alcanzó un pico del 14% en 1981, ha caído constantemente hasta casi cero en 2020. Esta tendencia bajista de 39 años terminó durante el pánico de la pandemia, cuando el sistema se "inundó" a sí mismo con liquidez. Ahora que la tendencia se ha revertido, los factores fundamentales pasan a primer plano: la valoración de las empresas, la calidad del balance y el flujo de caja real. Según estimaciones de JPMorgan, a los precios actuales, el rendimiento del índice S&P 500 en un horizonte de diez años podría estar cerca de cero.
Mi análisis muestra que, para bitcoin, estas señales conllevan un riesgo dual, pero principalmente a corto plazo. Como un activo de riesgo altamente sensible a la liquidez, BTC corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas en caso de una mayor contracción de la oferta monetaria. Sin embargo, a largo plazo, si el viejo modelo de "comprar y mantener" deja de funcionar y los bonos seguros pierden su estatus de "refugio seguro", parte del capital inevitablemente comenzará a buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En este escenario, bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de una nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y no está garantizado en absoluto. Los inversores deben prepararse para un período de mayor volatilidad y una revisión de las estrategias tradicionales.