El fin de la era del «dinero barato»: qué le espera al bitcoin en la nueva realidad
El sistema financiero está experimentando un cambio tectónico que podría alterar radicalmente las reglas del juego para todas las clases de activos, incluido Bitcoin (BTC). Los indicadores clave que estoy siguiendo señalan que la era de liquidez excesiva que ha impulsado el crecimiento de los mercados en los últimos años está llegando a su fin. Esto crea un conjunto único de riesgos y oportunidades para las criptomonedas.
Mi análisis muestra que el indicador de efectivo excedente en el sistema financiero, que se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico, ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. En la práctica, esto significa que ya no hay dinero "sobrante" que normalmente fluye hacia acciones y activos de riesgo. Históricamente, esta contracción ha precedido a un debilitamiento del rendimiento de las acciones en un horizonte de 3 a 6 meses. Es importante entender que esto no es resultado de las acciones de la nueva dirección de la Reserva Federal, sino más bien una reacción tardía al endurecimiento que el mercado ha estado descontando durante el último año.
La situación se ve agravada por la extrema sobrevaloración de las acciones en relación con los bonos. El nivel actual de este indicador solo se ha observado en el 5% de los casos en los últimos cincuenta años. Paradójicamente, en medio de la desaparición de la liquidez, los inversores minoristas continúan estableciendo récords de compras: la entrada en fondos cotizados en bolsa de acciones estadounidenses fue la segunda más grande de la historia. Esta es una señal clásica de que la multitud está entrando al mercado justo cuando su respaldo fundamental desaparece.
Ciclo de bonos de 40 años completado
Desde mi punto de vista, el evento más importante no ocurre en el mercado de acciones o criptomonedas, sino en el "refugio seguro": el mercado de bonos. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo ha pasado del 14% en 1981 a casi el 0% en 2020. Esta tendencia alcista de 40 años terminó durante el shock de la pandemia, cuando el sistema literalmente se "inundó" a sí mismo con liquidez. Ahora la tendencia se ha revertido.
Esto significa el fin de la era de poseer pasivamente "todo el mercado", donde la estrategia de "comprar y mantener" generaba ganancias garantizadas gracias a tasas en constante descenso. En la nueva realidad, el análisis fundamental, la evaluación de la calidad del balance y el flujo de caja real pasan a primer plano. JPMorgan, por ejemplo, estima el rendimiento potencial a diez años del índice S&P 500 a los precios actuales como cercano a cero. Esto convierte al mercado en un campo para la gestión activa y la búsqueda de rendimiento alfa.
Mi conclusión para los tenedores de Bitcoin es ambigua. A corto plazo, la contracción de la liquidez y el endurecimiento de las condiciones crean un riesgo directo para BTC como un activo de riesgo altamente sensible a la liquidez. Podría estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas. Sin embargo, a largo plazo, si los activos tradicionales "libres de riesgo" dejan de serlo y las estrategias pasivas pierden efectividad, parte del capital inevitablemente comenzará a buscar alternativas. Bitcoin tiene el potencial de convertirse en uno de esos activos en el nuevo paradigma financiero, pero este camino será espinoso y no está garantizado en absoluto.