El mercado de bonos se ha desplomado, la liquidez se ha agotado: qué significa esto para bitcoin
El sistema financiero entra en una nueva fase y, según mis estimaciones, esto conlleva serios riesgos para todos los activos de riesgo, incluido Bitcoin. Dos señales analíticas independientes apuntan a un cambio fundamental: el exceso de liquidez que durante años alimentó los mercados está desapareciendo, y la tendencia alcista de 40 años en el mercado de bonos ha llegado a su fin.
El analista de Bull Theory señala que el indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero ha entrado en terreno negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico. Este remanente suele fluir hacia las acciones, sosteniendo sus cotizaciones. Ahora, simplemente no existe.
Cuando este indicador entra en zona negativa, el dinero tiende a trasladarse de las acciones a los bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana e históricamente esto presagia un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es importante entender: el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no está creando este cambio; el mercado ya había descontado el endurecimiento durante todo el año, y la Fed simplemente lo está "alcanzando".
La preocupación se ve reforzada por las valoraciones sobrecalentadas. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en los momentos más raros de los últimos cincuenta años: el indicador solo ha estado por encima del nivel actual en el 5% de los casos. En este contexto, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente: los fondos cotizados en bolsa de acciones estadounidenses registraron la segunda mayor entrada semanal de la historia. Resulta que el dinero que solía sostener las cotizaciones está desapareciendo, y los minoristas entran justo cuando ese soporte ha desaparecido.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
Otro ángulo de visión lo ofrece el analista Thierry Borger. Mientras la multitud debate sobre IA y criptomonedas, el evento principal ocurre con los bonos, que se encuentran en casi todas las carteras "seguras". Borger recuerda: en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído al 0%. Esto son 39 años de tasas a la baja, que terminaron en el momento de pánico por la pandemia de COVID-19. Entonces, el sistema se "inundó" a sí mismo con liquidez, y el mercado alcista de bonos de cuarenta años terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Según él, este giro no es el final del juego, sino el comienzo de uno mucho más interesante. Durante cuarenta años, las tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a ser lo más importante. Borger cita datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual en un horizonte de diez años, lo que, en su opinión, convierte al mercado en un campo riquísimo para el inversor activo.
Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Si la liquidez se agota y las condiciones se endurecen, Bitcoin, como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de verse presionado junto con las acciones sobrevaloradas.
Mi análisis: En la lógica de Borger también hay una cara opuesta: si el modelo anterior de "compra el índice y mantén" deja de funcionar, y los bonos tradicionalmente seguros pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría, con el tiempo, buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, Bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y no está garantizado en absoluto. Pero a corto plazo, prepárense para la volatilidad.