La liquidez del sistema financiero se ha agotado, la era de los bonos ha terminado: ¿qué significa esto para Bitcoin?
Dos señales analíticas independientes apuntan a un cambio fundamental en la arquitectura financiera global. Por un lado, el indicador de liquidez excedente en el sistema se ha vuelto negativo por primera vez desde 2021. Por otro lado, se ha registrado el probable fin del mercado alcista de bonos de 40 años. Ambas tendencias conllevan tanto riesgos a corto plazo como oportunidades a largo plazo para Bitcoin (BTC).
La métrica de efectivo excedente, calculada como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico, se ha vuelto negativa por primera vez desde 2021. Este "remanente" tradicionalmente alimentaba los mercados bursátiles, fluyendo hacia las acciones. Ahora, ese motor ha desaparecido. Cuando el indicador se vuelve negativo, el capital tiende a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo, lo que históricamente ha precedido a un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses.
Es importante entender que el cambio actual no es resultado de las acciones del nuevo presidente de la Reserva Federal. El mercado ya había incorporado un endurecimiento de las condiciones durante todo el año, y el regulador simplemente lo está "alcanzando". En este contexto, las valoraciones de las acciones parecen extremadamente caras en comparación con los bonos: el nivel actual de sobrevaloración solo se ha observado en el 5% de los casos en los últimos cincuenta años. Paradójicamente, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente, registrando la segunda mayor entrada semanal en ETFs de acciones estadounidenses de la historia. Así, el soporte desaparece justo cuando el inversor minorista entra al mercado.
La tendencia de 40 años de los bonos se ha revertido
Un segundo analista sugiere mirar el problema de manera más amplia. Mientras toda la atención está puesta en la IA y las criptomonedas, el evento clave ocurre en el mercado de bonos, que es la base de casi cualquier cartera "segura". El rendimiento de los bonos alcanzó un máximo del 14% en 1981 y cayó al 0% en 2020. Esta tendencia bajista de 39 años terminó durante la pandemia de COVID-19, cuando el sistema se "inundó" de liquidez, y el mercado alcista de bonos terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Esta reversión no es el final del juego, sino el comienzo de un período mucho más interesante. Cuarenta años de tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la tenencia pasiva de "todo el mercado" superó a la selección activa. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a ser lo más importante. Con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 en un horizonte de diez años podría ser cercano a cero, lo que convierte al mercado en un campo fértil para el inversor activo.
Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Si la liquidez se agota y las condiciones se endurecen, BTC, como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas. Sin embargo, en la lógica del segundo analista, también hay una cara opuesta: si el modelo de "compra el índice y mantén" deja de funcionar y los bonos seguros pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría eventualmente buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, Bitcoin podría competir por ser uno de los activos de una nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y no está garantizado.
Mi análisis: El mercado entra en una fase donde las estrategias pasivas perderán frente a la gestión activa. Para Bitcoin, esto significa una mayor volatilidad en los próximos meses, pero un posible fortalecimiento de su papel como cobertura contra los riesgos sistémicos del sistema financiero tradicional a largo plazo.