La liquidez se agota, la era de los bonos ha quedado atrás: ¿qué amenaza representa esto para Bitcoin?
El sistema financiero está entrando en una fase de cambios tectónicos. Dos analistas independientes, cuyas conclusiones encuentro extremadamente convincentes, señalan un profundo cambio estructural que podría alterar radicalmente las reglas del juego para todas las clases de activos, incluido bitcoin.
Ya no hay dinero: la señal de Bull Theory
Según los cálculos de la plataforma analítica Bull Theory, el indicador de liquidez excedente en el sistema financiero ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico. Este "excedente" ha sido tradicionalmente el combustible para el crecimiento de los mercados bursátiles. Ahora ha desaparecido.
Cuando la liquidez excedente se vuelve negativa, el capital tiende a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana, e históricamente esto ha presagiado un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es notable que, según el analista, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no es la causa principal aquí: el mercado ya había estado descontando el endurecimiento durante todo el año, y el regulador simplemente lo está "alcanzando".
La situación se ve agravada por valoraciones sobrecalentadas. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en momentos muy raros en los últimos cincuenta años: el nivel actual se ha observado solo en el 5% de los casos. Sin embargo, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente: los fondos cotizados en bolsa de acciones estadounidenses registraron la segunda mayor entrada semanal de la historia. Se produce una paradoja: el dinero que solía respaldar las cotizaciones está desapareciendo, y los minoristas están entrando justo cuando ese soporte ha desaparecido.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado: la perspectiva de Thierry Borget
Otro ángulo de visión lo ofrece Thierry Borget. En su opinión, el evento principal no ocurre con la IA ni con las criptomonedas, sino con los bonos, que se encuentran en casi todas las carteras "seguras". Él recuerda: en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído al 0%. Fueron 39 años de tasas a la baja, y terminaron en el momento de pánico debido a la pandemia de COVID-19. Entonces, el sistema se "inundó" a sí mismo con liquidez, y el mercado alcista de bonos de cuarenta años terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Borget enfatiza: este giro no es el final del juego, sino el comienzo de una era mucho más interesante. Durante cuarenta años, las tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó la habilidad de seleccionar. Ahora, cuando la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a estar en primer plano. Él cita datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual en un horizonte de diez años.
¿Qué significa esto para bitcoin?
Para bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Si la liquidez se agota y las condiciones se endurecen, bitcoin, como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas.
Sin embargo, en la lógica de Borget también hay un lado opuesto: si el modelo anterior de "compra el índice y mantén" deja de funcionar, y los bonos tradicionalmente seguros pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría, con el tiempo, buscar una alternativa fuera de los mercados tradicionales. En tal escenario, bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y está lejos de estar garantizado.
Opinión del experto: La transición de la era del dinero barato y la inversión pasiva a un período de gestión activa y escasez de liquidez es una prueba de estrés para todos los activos de riesgo. Bitcoin, a pesar de su naturaleza única, sigue siendo parte del ciclo global de liquidez. Su capacidad para convertirse en "oro digital" se pondrá a prueba precisamente en condiciones en las que los salvavidas tradicionales dejen de funcionar. En los próximos trimestres, la volatilidad podría ser extrema, pero es precisamente en esos momentos cuando nacen nuevas estructuras de mercado.