La liquidez monetaria se agota: qué hay detrás del giro de la tendencia de 40 años de los bonos y cómo amenaza al bitcoin
El sistema financiero está experimentando un cambio tectónico. Dos analistas independientes, cuyos trabajos he estudiado detenidamente, señalan cambios fundamentales que podrían reescribir las reglas del juego para todas las clases de activos, incluido Bitcoin (BTC). No se trata de una corrección temporal, sino de un giro estructural.
La liquidez se agota: la advertencia de Bull Theory
La primera señal proviene de la plataforma de análisis Bull Theory. Su indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. La metodología es simple: a las tasas de crecimiento de la oferta monetaria se les resta la inflación y el crecimiento económico. Este "remanente" es lo que tradicionalmente ha alimentado a los mercados bursátiles. Ahora, simplemente no existe.
Cuando el indicador se vuelve negativo, el capital tiende a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana e históricamente esto ha presagiado un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es notable que, en mi opinión, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no sea la causa principal de este cambio: el mercado ya estaba descontando un endurecimiento durante todo el año, y el regulador simplemente lo está "alcanzando".
La preocupación se ve agravada por una sobrevaloración extrema. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en momentos muy raros en los últimos cincuenta años; el nivel actual solo se ha superado en el 5% de los casos. En este contexto, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente, mostrando la segunda mayor entrada semanal en ETF de la historia. Se está formando una situación paradójica: el soporte del mercado está desapareciendo, y los minoristas están entrando justo cuando ha desaparecido.
El fin del mercado alcista de bonos de 40 años: la perspectiva de Thierry Borje
Thierry Borje ofrece un ángulo diferente pero igualmente importante. Sostiene que el evento principal no está ocurriendo con la IA o las criptomonedas, sino con los bonos, que son la base de casi todas las carteras "seguras".
Recordemos la cronología: en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzó el 14% y para 2020 había caído al 0%. Esto supuso 39 años de tipos a la baja que terminaron en el momento de pánico por la pandemia de COVID-19. Entonces, el sistema se "inundó" a sí mismo con liquidez, y el mercado alcista de bonos de 40 años terminó silenciosamente justo cuando todos se sentían salvados.
Según Borje, este giro no es el final del juego, sino el comienzo de una era mucho más interesante. Cuarenta años de tipos a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó a la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a ser lo más importante. Se refiere a datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual durante un horizonte de diez años. Esto, en mi opinión, convierte al mercado en un campo riquísimo para el inversor activo.
¿Qué significa esto para Bitcoin?
Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Si la liquidez se agota y las condiciones se endurecen, BTC, como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas.
Sin embargo, en la lógica de Borje también hay una cara opuesta. Si el modelo anterior de "compra el índice y mantén" deja de funcionar y los bonos, tradicionalmente seguros, pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría, con el tiempo, buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En tal escenario, Bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era. Pero esto no ocurrirá de inmediato y no está ni mucho menos garantizado.
Opinión del experto: El mercado está entrando en una fase donde las estrategias pasivas podrían mostrar el peor rendimiento histórico. Para Bitcoin, esto significa una mayor volatilidad y la necesidad de demostrar su valor como activo refugio en condiciones de escasez de liquidez. Espero que en los próximos meses, BTC cotice en un amplio rango, reaccionando a cada señal macroeconómica, y solo una salida estructural de capital de los bonos podría convertirse en su catalizador a largo plazo.