La liquidez menguante y el fin de la era de los bonos: ¿qué amenazas representa esto para bitcoin?
El sistema financiero está experimentando un cambio fundamental que podría alterar drásticamente las reglas del juego para todos los activos de riesgo, incluido Bitcoin. Dos señales analíticas independientes indican que el modelo de mercado habitual, basado en dinero barato y crecimiento perpetuo de los bonos, está llegando a su fin.
La primera señal proviene del análisis del exceso de liquidez. Este indicador, calculado como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico, ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. Este "excedente" ha sido tradicionalmente el combustible del mercado de valores y los activos de riesgo. Ahora ha desaparecido. Cuando la liquidez se vuelve negativa, el capital comienza a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo, lo que históricamente presagia un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es importante entender que la situación actual no es el resultado de las acciones del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, sino más bien la culminación del endurecimiento que el mercado ha estado descontando durante todo el año pasado. La Fed simplemente está alcanzando el consenso del mercado.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
La segunda señal, aún más profunda, se refiere al mercado de deuda. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo alcanzó un máximo del 14% en 1981 y disminuyó constantemente hasta llegar a cero en 2020. Esta tendencia de 39 años de tipos a la baja creó una era única en la que poseer pasivamente "todo el mercado" generaba ganancias. La pandemia de COVID-19 fue el punto final: el sistema se inundó de liquidez y el mercado alcista de bonos terminó silenciosamente justo cuando todos se sentían salvados.
Ahora la tendencia se ha revertido. Los factores fundamentales pasan a primer plano: la valoración real de los activos, la calidad de los balances y los flujos de efectivo. Según estimaciones de JPMorgan, con los múltiplos actuales, el rendimiento del índice S&P 500 en un horizonte de diez años podría ser cercano a cero. Esto significa el fin de la era de "comprar y mantener" y el regreso de la era de la gestión activa, donde la habilidad para seleccionar activos será más importante que la simple posesión de un índice.
Riesgo y oportunidad para Bitcoin
Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo de riesgo altamente sensible a la liquidez, BTC podría verse presionado junto con las acciones sobrevaloradas. La desaparición del "dinero fácil" es un factor negativo directo para su precio en los próximos meses.
Sin embargo, a largo plazo, este escenario también tiene su lado positivo. Si el modelo tradicional de "comprar el índice" deja de funcionar y los bonos pierden su estatus de "refugio seguro", parte del capital buscará alternativas fuera de los mercados tradicionales. En este contexto, Bitcoin podría competir por ser uno de los activos de la nueva era. Pero esto no sucederá de inmediato y no está garantizado en absoluto.
Mi comentario: El mercado está entrando en una fase donde las estrategias anteriores dejan de funcionar. Para Bitcoin, esto significa una doble amenaza: presión a corto plazo por la desaparición de la liquidez y una oportunidad a largo plazo para convertirse en un refugio para el capital que huye de los bonos en depreciación. La pregunta clave es si BTC podrá mantener la confianza de los inversores institucionales en un período en el que el "dinero gratis" se ha acabado.