El sistema financiero se agota: el fin del mercado alcista de bonos de 40 años y la amenaza para bitcoin
El mercado está experimentando un cambio tectónico. Dos analistas independientes, cuyas conclusiones encuentro extremadamente convincentes, señalan cambios fundamentales en el sistema financiero global. No se trata de una corrección temporal, sino de un cambio en el propio paradigma de inversión, que podría tener un impacto directo y, posiblemente, doloroso en bitcoin.
Desaparición de la liquidez: la primera señal de alerta
El analista Bull Theory presentó un gráfico alarmante: el indicador de liquidez excedente en el sistema financiero de EE. UU. ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y la suma de la inflación y el crecimiento económico. Este "excedente" ha alimentado tradicionalmente los mercados bursátiles. Ahora, simplemente no existe.
Cuando la liquidez se agota, el capital tiende a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana e históricamente esto ha presagiado un debilitamiento del rendimiento de las acciones en un horizonte de 3 a 6 meses. Es notable que, según el experto, la Reserva Federal solo está siguiendo al mercado: el propio mercado ha estado descontando un endurecimiento durante todo el año, y el presidente de la Fed, Kevin Warsh, no está creando este cambio, sino simplemente constatándolo.
Especialmente preocupante es el sobrecalentamiento de las valoraciones. Las acciones son actualmente más caras en relación con los bonos que en cualquier otro momento de los últimos cincuenta años; solo en el 5% de los casos históricos el indicador fue más alto. La ironía es que los inversores minoristas, como si no se dieran cuenta, continúan comprando acciones, registrando la segunda mayor entrada semanal en ETFs de acciones estadounidenses. El dinero que solía respaldar el mercado está desapareciendo, y los minoristas entran justo en el momento en que ese soporte se desvanece.
El fin del ciclo de bonos de 40 años
Thierry Borge mira el problema desde otro ángulo, igualmente significativo. En su opinión, el evento principal no se está desarrollando con la IA o las criptomonedas, sino con los bonos, que son la base de casi cualquier cartera "segura".
Recuerda: en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzó el 14%, y para 2020 había caído al 0%. Esto representa 39 años de caída continua de las tasas, que terminaron en el momento de la pandemia de COVID-19. Entonces, el sistema se "inundó" de liquidez, y el mercado alcista de bonos de 40 años terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Según él, este giro no es el final del juego, sino el comienzo de una era mucho más interesante. Cuarenta años de tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó a la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a estar en primer plano.
¿Qué significa esto para bitcoin?
Para bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Si la liquidez se agota y las condiciones se endurecen, bitcoin, como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas. Podríamos ver una corrección.
Sin embargo, en la lógica de Borge también hay un lado positivo. Si el modelo anterior de "compra el índice y mantén" deja de funcionar, y los bonos tradicionalmente seguros pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría eventualmente buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era.
Mi opinión: En este momento, estamos presenciando un conflicto clásico entre estructura y momento. La estructura señala un cambio de régimen y un aumento de riesgos para todos los activos de riesgo, incluido BTC. Pero el momento y el interés minorista siguen siendo fuertes. La pregunta clave es si bitcoin podrá mantenerse por encima de los niveles de soporte críticos si la liquidez continúa contrayéndose. Si es así, el escenario a mediano plazo de una transferencia de capital desde los bonos podría convertirse en un poderoso impulsor para él. Si no, nos espera una corrección profunda.