El sistema financiero en cero: qué le espera al bitcoin con el fin de la era de los bonos
Dos analistas líderes, de forma independiente, detectan un cambio fundamental en el sistema financiero global. Bull Theory advierte: el exceso de liquidez en los mercados se ha vuelto negativo por primera vez desde 2021. Thierry Borje, por su parte, declara el fin del mercado alcista de bonos de 40 años. Ambos expertos coinciden en que la era habitual para los inversores ha llegado a su fin, lo que genera nuevos riesgos, incluso para bitcoin.
Estas perspectivas se complementan orgánicamente. Bull Theory se centra en la amenaza inmediata: la desaparición de la liquidez que tradicionalmente alimentaba el crecimiento de los activos de riesgo. Borje observa el giro a largo plazo que cambia las reglas del juego en los mercados de capitales.
La liquidez se agota: una señal para los activos de riesgo
Como muestran mis cálculos, el indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero de EE. UU. se ha vuelto negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la tasa de crecimiento de la oferta monetaria menos la inflación y el crecimiento económico. Este remanente es el que suele fluir hacia acciones, bonos y, por supuesto, criptomonedas. Ahora, simplemente no existe.
Cuando el indicador se vuelve negativo, el dinero tiende a salir de las acciones hacia bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana; históricamente, esto ha precedido a un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es importante señalar: en mi opinión, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no está creando este cambio. El mercado ha estado descontando un endurecimiento durante todo el año pasado, y el regulador simplemente lo está alcanzando.
La preocupación se ve aumentada por las valoraciones sobrecalentadas. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en momentos muy raros en los últimos cincuenta años; el indicador solo ha estado por encima del nivel actual en el 5% de los casos. En este contexto, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente: los fondos cotizados en bolsa de acciones de EE. UU. registraron la segunda mayor entrada semanal de la historia. Resulta que el pilar que sostenía las cotizaciones está desapareciendo, y los minoristas están entrando justo en el momento en que ese soporte ha desaparecido.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
Thierry Borje ofrece un ángulo diferente. En su opinión, todos están mirando la burbuja equivocada: mientras la multitud debate sobre IA y criptomonedas, el evento principal ocurre con los bonos, que se encuentran en casi todas las carteras «seguras».
Borje recuerda: en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído al 0%. Esto son 39 años de tasas a la baja, que terminaron en el momento de pánico por la pandemia de COVID-19. Entonces, el sistema se «inundó» de liquidez, y el mercado alcista de bonos de cuarenta años terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Según él, este giro no es el final del juego, sino el comienzo de uno mucho más interesante. Cuarenta años de tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de «todo el mercado» superó a la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real vuelven a ser lo más importante. Borje cita datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual en un horizonte de diez años, lo que, en su opinión, convierte al mercado en un campo fértil para el inversor activo.
¿Qué significa esto para bitcoin?
Para bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Si la liquidez se agota y las condiciones se endurecen, bitcoin, como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de verse presionado junto con las acciones sobrevaloradas.
Sin embargo, en la lógica de Borje también hay una cara opuesta: si el modelo anterior de «compra el índice y mantén» deja de funcionar, y los bonos tradicionalmente seguros pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría, con el tiempo, buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En tal escenario, bitcoin podría luchar por el papel de uno de los activos de la nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y no está garantizado en absoluto.
Mi conclusión experta: estamos al borde de un cambio de paradigma donde la inversión pasiva pierde su magia. Para bitcoin, esto significa una mayor volatilidad y riesgos a corto plazo, pero a largo plazo, una posible transformación en un activo refugio de nuevo tipo. Lo principal ahora es no confundir el final de una era con el final del juego.