El sistema financiero ha agotado la liquidez: bitcoin en la encrucijada de una nueva era
Dos señales independientes apuntan simultáneamente a un cambio tectónico en la arquitectura financiera global. Los analistas de Bull Theory y Thierry Borgès coinciden en algo: el viejo paradigma, basado en un flujo infinito de liquidez y bonos en alza, ha llegado a su fin. Esto crea un escenario único, pero peligroso, para Bitcoin y todo el mercado de activos de riesgo.
El indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero, según Bull Theory, ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico. Este "excedente" ha alimentado tradicionalmente los mercados de valores, pero ahora ha desaparecido. Cuando el indicador se vuelve negativo, el dinero comienza a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo, aplanando la curva de rendimientos. Históricamente, esto ha presagiado un debilitamiento del mercado de valores en los siguientes 3 a 6 meses.
Es notable que, según Bull Theory, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no es la causa principal de este cambio. El mercado mismo ha estado incorporando condiciones más restrictivas durante todo el año, y el regulador simplemente se está "poniendo al día" con la realidad. En este contexto, las valoraciones sobrecalentadas de las acciones en relación con los bonos se encuentran en niveles extremos: el indicador solo ha estado por encima del valor actual en el 5% de los casos en los últimos cincuenta años. Sin embargo, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente, registrando la segunda mayor entrada semanal en ETF de acciones estadounidenses de la historia. Entran al mercado justo cuando su pilar fundamental —el exceso de liquidez— está desapareciendo.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
Thierry Borgès propone observar el problema desde otra perspectiva. Mientras toda la atención se centra en la IA y las criptomonedas, el evento principal se está desarrollando en el mercado de bonos, que son la base de casi todas las carteras "conservadoras". Borgès recuerda: en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído al 0%. Esto representa 39 años de caída continua de las tasas, que terminaron con una "inundación" de liquidez durante la pandemia de COVID-19.
Según él, este giro no es el final del juego, sino el comienzo de uno nuevo, mucho más complejo. Cuarenta años de tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, haciendo de la tenencia pasiva de "todo el mercado" una estrategia ganadora. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real pasan a primer plano. Borgès cita datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual en un horizonte de diez años. Esto convierte al mercado en un campo fértil para el inversor activo, pero mata la estrategia de "comprar y mantener".
Análisis de Cryptalist: Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo altamente sensible a la liquidez, BTC podría estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas en los próximos meses. Sin embargo, a largo plazo, la lógica de Borgès abre otro escenario: si los tradicionales "puertos seguros" en forma de bonos pierden su atractivo y la inversión pasiva deja de funcionar, parte del capital inevitablemente comenzará a buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. Bitcoin, con su oferta limitada y naturaleza descentralizada, tiene todas las posibilidades de convertirse en uno de los activos clave de esta nueva era, pero el camino hacia ello será espinoso y estará lleno de volatilidad.