El sistema financiero ha agotado la liquidez: ¿qué implica esto para bitcoin?
Dos analistas independientes registran simultáneamente un cambio fundamental en la arquitectura financiera global. El indicador de liquidez excedente en los mercados ha entrado en territorio negativo por primera vez desde 2021, y el ciclo alcista de 40 años en el mercado de bonos aparentemente ha llegado a su fin. Estas señales conllevan riesgos directos para Bitcoin y todos los activos de riesgo.
El monitoreo de la liquidez excedente, calculado como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico, se ha vuelto negativo por primera vez desde 2021. Esto significa que ya no hay dinero "libre" que tradicionalmente alimente el mercado de valores. Históricamente, cuando este indicador entra en terreno negativo, el capital comienza a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo, y la curva de rendimiento se aplana. Este patrón siempre ha precedido a un debilitamiento del rendimiento de las acciones en un horizonte de 3 a 6 meses. Es importante entender: el endurecimiento actual no es una iniciativa de la nueva dirección de la Reserva Federal; el mercado ya estaba descontando este escenario durante todo el año, y el regulador simplemente está "alcanzando" la realidad.
En este contexto, el sobrecalentamiento de las valoraciones parece particularmente alarmante. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en el 5% de los casos en los últimos cincuenta años. La paradoja es que los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente: la entrada en fondos cotizados en bolsa de acciones estadounidenses registró el segundo mejor resultado semanal de la historia. En otras palabras, los minoristas están entrando al mercado justo cuando la fuente tradicional de apoyo a las cotizaciones —la liquidez excedente— está desapareciendo.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
Otro analista sugiere observar la situación de manera más amplia. Mientras la atención de la multitud se centra en la IA y las criptomonedas, el evento clave se desarrolla en el mercado de bonos, un activo que subyace en casi todas las carteras "conservadoras". En 1981, el rendimiento de los bonos alcanzó el 14%, y para 2020 había caído a cero. Esto representa 39 años de disminución continua de las tasas, que terminaron en el momento del pánico pandémico, cuando el sistema se "inundó" de liquidez. Fue entonces cuando el mercado alcista de bonos de 40 años terminó silenciosamente, justo cuando todos se sintieron salvados.
Este cambio no es el final del juego, sino el comienzo de un período mucho más complejo. Cuarenta años de tasas decrecientes elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó a la selección activa. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real pasan a primer plano. Según los cálculos de JPMorgan, con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 en un horizonte de diez años podría tender a cero. Esto convierte al mercado en un campo fértil para el inversor activo, pero extremadamente peligroso para el pasivo.
Para Bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo de riesgo sensible a la liquidez, BTC corre el riesgo de verse bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas. Sin embargo, en la lógica del cambio a largo plazo, también hay un lado positivo: si el modelo de "comprar el índice y mantenerlo" deja de funcionar y los bonos tradicionales pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría eventualmente buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En tal escenario, Bitcoin podría luchar por el papel de uno de los activos de una nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y está lejos de estar garantizado.
Mi opinión: Estamos entrando en un entorno donde la liquidez ya no será barata y abundante. Para Bitcoin, esto significa que los impulsores de crecimiento anteriores —la entrada de dinero "fácil"— se están agotando. A corto plazo, la presión sobre BTC continuará, pero es precisamente en estas condiciones donde se forman posiciones sólidas a largo plazo. La pregunta clave no es si Bitcoin caerá, sino si podrá consolidarse como un activo refugio en la nueva realidad financiera.