La liquidez se agota, la era de los bonos llega a su fin: qué significa esto para bitcoin
El sistema financiero está experimentando un cambio tectónico que podría alterar drásticamente el panorama para todos los activos de riesgo, incluido bitcoin. Dos analistas independientes señalan el mismo síntoma alarmante: el exceso de liquidez que durante años alimentó el crecimiento de los mercados está desapareciendo. Esto no es solo una corrección, sino posiblemente el fin de toda una era.
El analista Bull Theory señala que el indicador de exceso de liquidez en el sistema financiero de EE. UU. se ha vuelto negativo por primera vez desde 2021. Se calcula de manera simple: a las tasas de crecimiento de la oferta monetaria se les resta la inflación y el crecimiento económico. Tradicionalmente, este remanente fluía hacia las acciones y otros activos de riesgo. Ahora ya no existe. Cuando el indicador se vuelve negativo, el capital tiende a desplazarse de las acciones a los bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana e históricamente esto ha presagiado un debilitamiento del mercado bursátil en los próximos 3 a 6 meses.
En este contexto, el sobrecalentamiento de las valoraciones parece especialmente preocupante. Las acciones son actualmente caras en relación con los bonos, como solo ha ocurrido en momentos muy raros en los últimos cincuenta años: el indicador se encuentra en el 5% superior de los valores históricos. Mientras tanto, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente, mostrando la segunda mayor entrada semanal en fondos cotizados en bolsa de la historia. El resultado es una imagen paradójica: el pilar que sostenía las cotizaciones está desapareciendo, y los minoristas están entrando precisamente en este momento.
El mercado alcista de bonos de cuarenta años ha terminado
Thierry Borger propone ver la situación desde otro ángulo. Mientras toda la atención está puesta en la IA y las criptomonedas, el evento principal se está desarrollando en el mercado de bonos, que es la base de casi cualquier cartera "segura". Recuerda que en 1981, el rendimiento de los bonos alcanzaba el 14%, y para 2020 había caído al 0%. Esto supone 39 años de tipos a la baja, que terminaron en el momento de pánico por la pandemia de COVID-19. Entonces, el sistema se "inundó" de liquidez, y el mercado alcista de bonos de cuarenta años terminó silenciosamente justo cuando todos se sintieron salvados.
Según él, este giro no es el final del juego, sino el comienzo de una era mucho más interesante. Cuarenta años de tipos a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó a la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, vuelven a primer plano la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real. Borger cita datos de JPMorgan: con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 podría ser cercano a cero anual en un horizonte de diez años. Esto convierte al mercado en un campo fértil para el inversor activo.
Mi análisis: Para bitcoin, ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo de riesgo sensible a la liquidez, BTC corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas si la salida de capital continúa. Sin embargo, a largo plazo, la lógica de Borger también revela el otro lado: si el modelo de "compra el índice y mantén" deja de funcionar y los bonos, tradicionalmente seguros, pierden su estatus de refugio tranquilo, parte del capital podría eventualmente buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era, aunque esto no ocurrirá de inmediato y está lejos de estar garantizado.