El fin de la era de los bonos y la desaparición de la liquidez: el principal riesgo para Bitcoin
La sistema financiero está experimentando un cambio fundamental que podría alterar drásticamente las reglas del juego para todos los activos de riesgo, incluido bitcoin. Dos analistas de mercado independientes señalan la misma tendencia preocupante: el exceso de liquidez en el sistema se está agotando y el mercado alcista de bonos de varias décadas ha llegado a su fin. Esto crea un conjunto único de riesgos y oportunidades para el mercado de criptomonedas.
La liquidez se vuelve negativa por primera vez desde 2021
Un indicador clave —la medida del exceso de liquidez en el sistema financiero— se ha vuelto negativo por primera vez desde 2021. Este indicador se calcula como la diferencia entre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, la inflación y el crecimiento económico. Este "excedente" ha sido tradicionalmente el motor que impulsaba el crecimiento de los mercados bursátiles y los activos de riesgo. Ahora, ese motor ha desaparecido.
Cuando la liquidez se vuelve negativa, el capital tiende a fluir de las acciones a los bonos a largo plazo. La curva de rendimiento se aplana, lo que históricamente ha precedido a un debilitamiento del rendimiento de las acciones en los próximos 3 a 6 meses. Es notable que, según mis estimaciones, la situación actual no es el resultado de las acciones del nuevo presidente de la Reserva Federal, sino más bien de la naturaleza rezagada del mercado, que ha estado descontando un endurecimiento de las condiciones durante todo el año.
Al mismo tiempo, observamos una valoración extrema de las acciones en relación con los bonos. El nivel actual de esta relación es uno de los más altos en los últimos 50 años, superado solo en el 5% de los casos. Paradójicamente, en este contexto, los inversores minoristas continúan comprando acciones activamente: la entrada en fondos cotizados en bolsa de acciones estadounidenses registró la segunda mayor semana en la historia. El dinero que solía respaldar las cotizaciones está desapareciendo, y los minoristas están entrando justo cuando ese soporte ha desaparecido.
El mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado
La segunda señal, aún más significativa, es el fin del mercado alcista de bonos de 40 años. En 1981, el rendimiento de los bonos alcanzó el 14%, y para 2020 había caído a casi cero. Esta tendencia de 39 años de tasas a la baja terminó en el momento del pánico pandémico, cuando el sistema se "inundó" de liquidez. Ahora, la tendencia se ha revertido.
Esto no es el final del juego, sino el comienzo de una era mucho más interesante. Cuarenta años de tasas a la baja elevaron todos los activos juntos, y la posesión pasiva de "todo el mercado" superó la habilidad de seleccionar. Ahora que la tendencia se ha revertido, la valoración, la calidad del balance y el flujo de caja real pasan a primer plano. Los datos de JPMorgan muestran que, con las valoraciones actuales, el rendimiento del índice S&P 500 en un horizonte de diez años podría ser cercano a cero. Esto convierte al mercado en un campo fértil para el inversor activo.
Mi análisis: Para bitcoin (BTC), ambas señales conllevan principalmente un riesgo a corto plazo. Como activo de riesgo sensible a la liquidez, corre el riesgo de estar bajo presión junto con las acciones sobrevaloradas. Sin embargo, a largo plazo, si el viejo modelo de "compra el índice y mantén" deja de funcionar y los bonos pierden su estatus de refugio seguro, parte del capital podría buscar alternativas fuera de los mercados tradicionales. En ese escenario, bitcoin podría competir por el papel de uno de los activos de la nueva era, aunque esto no sucederá de inmediato y está lejos de estar garantizado.