Los euro-stablecoins perdieron la carrera sin siquiera comenzarla: análisis de causas y consecuencias
El mercado de activos digitales muestra un panorama paradójico: las stablecoins vinculadas a la lira turca han superado en volumen de transacciones a los tokens denominados en euros. Según datos de Zodia Markets, filial de Standard Chartered, en 2025 el volumen de transferencias on-chain en liras alcanzó los $3.400 millones. Esto convierte a la moneda turca en la segunda más popular en el segmento de "monedas estables" después del dólar. ¿Dónde queda el euro en esta jerarquía?
La brecha entre las stablecoins en dólares y en euros es colosal: una diferencia de 200 veces. Y esta brecha no se reduce, sino que aumenta. Analicemos por qué la Unión Europea perdió la carrera blockchain sin siquiera haberla comenzado realmente, y si tiene alguna posibilidad de remediar la situación.
Estadísticas desalentadoras
El mercado global de stablecoins alcanzó un máximo histórico en 2026: la capitalización total superó los $316 mil millones, aproximadamente un 10% más que en enero. Las "monedas estables" en dólares dominan: la valoración de mercado de Tether (USDT) supera los $185 mil millones, y la de Circle (USDC) ronda los $75 mil millones. La participación de las stablecoins en euros es tan pequeña que puede considerarse insignificante: solo $912 millones, es decir, menos del 0,3% del mercado de monedas en dólares.
Los principales actores en el segmento del euro: EURC de Circle — $430 millones, EURCV de Societe Generale — $130 millones, EURI de Banking Circle S.A. — $55 millones. Incluso el token más grande basado en el euro, EURC, ocupa solo el puesto 12 entre todas las "monedas estables" y el puesto 86 en la clasificación general de activos digitales. Los volúmenes de negociación son igualmente reveladores: el volumen diario de las stablecoins en euros es de aproximadamente $100 millones, mientras que los activos en dólares procesan más de $70 mil millones.
Los analistas de TRM Labs registraron un aumento en la actividad de los tokens en euros en el primer trimestre de 2026 tras la entrada en vigor de las normas MiCA en la Unión Europea: en marzo, el volumen de negociación superó los $700 millones. Sin embargo, estos valores, que de todos modos son difíciles de comparar con los indicadores de las monedas en dólares, finalmente disminuyeron. Además, el euro perdió terreno no solo frente al dólar, sino también frente a la lira turca.
A pesar de MiCA: el regulador como freno
En teoría, el marco regulatorio de la UE para el mercado cripto, conocido como MiCA, debería haber otorgado a las stablecoins en euros una ventaja competitiva. Reglas claras, protección al consumidor, claridad para los emisores. Sin embargo, el documento se convirtió en el principal freno para el desarrollo de los tokens europeos. El problema principal son los requisitos de respaldo. Según MiCAR, los emisores están obligados a mantener al menos el 30% de las reservas en depósitos en bancos locales, y los actores grandes, hasta el 60%.
Estos marcos normativos crean condiciones más gravosas para las empresas que la ley estadounidense GENIUS Act. Las autoridades de EE. UU. permiten establecer reglas específicas para los emisores a nivel estatal, ampliando la "variedad de jurisdicciones" para las diferentes necesidades de los participantes del mercado. Los reguladores de la Unión Europea, por el contrario, rechazan cualquier intento de suavizar las normas. En primavera, el centro de investigación económica Bruegel, con sede en Bruselas, propuso reducir el requisito de liquidez para apoyar el mercado local de stablecoins, pero el Banco Central Europeo (BCE) rechazó la iniciativa.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, mencionó los riesgos para la estabilidad del sistema bancario, en particular, debido a la amenaza para los préstamos tradicionales y la dificultad de controlar las tasas de interés. En lugar de apoyar las stablecoins, el BCE apuesta por los depósitos bancarios tokenizados. El precio de la cautela europea es un rezago estratégico. Como declaró la miembro de la junta directiva del BCE, Isabel Schnabel, casi todas las stablecoins están denominadas en dólares, y su crecimiento podría fortalecer el dominio de la moneda estadounidense y socavar el papel del euro en las finanzas tokenizadas.
Obstáculos de mercado y estructurales
La regulación no es la única razón del rezago de las stablecoins en euros. También influyen factores económicos, regionales y muchos otros. El efecto de red del dólar juega un papel importante. La infraestructura cripto se construyó desde el principio en torno a la moneda estadounidense. Casi todas las plataformas blockchain modernas están orientadas a pares en USD. El mercado de activos digitales cayó en un bucle recursivo: las stablecoins en dólares tienen alta liquidez, lo que atrae a más usuarios, quienes a su vez aumentan aún más la liquidez. Por su parte, los tokens en euros ofrecen un número limitado de pares de negociación y oportunidades de arbitraje mínimas a escala global.
Otro factor importante es la baja demanda de tokens denominados en euros, tanto por parte de clientes minoristas como de bancos. El éxito de la lira turca en formato de stablecoin puede explicarse por un sistema bancario débil, que incluye transferencias lentas y costosas. En Europa, ese "dolor" no existe. Las instituciones financieras de la UE ofrecen pagos instantáneos baratos y las 24 horas. Sistemas de pago como TARGET2 y TIPS ya procesan eficientemente las transacciones en euros, reduciendo la necesidad de una alternativa descentralizada. Dos tercios de los bancos europeos señalaron una demanda insuficiente de stablecoins.
La UE también enfrenta presión sobre los grandes actores. Según las normas de ESMA, a partir del 1 de julio, las empresas cripto sin licencia MiCA deben dejar de atender a clientes de la Unión Europea. Para mayo, solo 194 empresas habían obtenido la autorización oficial, una pequeña parte de las 3000 firmas que operaban anteriormente en la región. La salida del líder del mercado cripto, Tether, probablemente será la prueba más dura para la Eurozona. Ya en 2024, la empresa dejó de emitir la stablecoin en euros EURT. Para la primavera de 2026, el emisor aún no había recibido la aprobación regulatoria. Según el CEO de Tether, Paolo Ardoino, el requisito de mantener el 60% de las reservas en depósitos bancarios europeos es fundamentalmente incompatible con el modelo de negocio de la empresa. Las divisiones europeas de los mayores exchanges centralizados, como Binance, Bybit y OKX, ya han eliminado los pares de negociación con USDT.
Mi análisis: Las perspectivas de las stablecoins en euros parecen sombrías. Es prácticamente imposible desarrollar el segmento cuando no hay demanda por parte de bancos y minoristas, y los reguladores crean obstáculos. Para los emisores, esto es una clara "bandera roja". La tokenización y las CBDC deberían impulsar el desarrollo de la economía digital de la Unión Europea, pero para su implementación completa habrá que esperar varios años. Durante ese tiempo, los activos en dólares fortalecerán aún más sus posiciones, y el euro corre el riesgo de perder definitivamente la oportunidad de competir en el espacio blockchain.