Los euro-stablecoins perdieron la carrera sin siquiera comenzarla: análisis de una catástrofe
El mercado de las stablecoins atraviesa un momento paradójico: la lira turca en este segmento supera al euro. Las transferencias on-chain en liras durante 2025 alcanzaron los $3.400 millones, lo que la convierte en la segunda más popular después del dólar. Para el euro, esto no es solo una derrota, es un colapso.
Cifras imposibles de ignorar
La capitalización total del mercado de stablecoins superó los $316 mil millones, pero la participación de los tokens en euro es de apenas $912 millones, menos del 0,3% de las monedas en dólares. La brecha entre USDT ($185 mil millones) y EURC ($430 millones) es 200 veces mayor. Incluso tras la entrada en vigor de MiCA, el volumen de negociación de las stablecoins en euro alcanzó un pico de $700 millones en marzo de 2026, pero rápidamente comenzó a declinar. El volumen diario actual es de aproximadamente $100 millones, frente a los $70 mil millones de sus equivalentes en dólares.
Estancamiento regulatorio: MiCA como freno
MiCA, diseñado para dar a los tokens en euro una ventaja competitiva, se ha convertido en su peor enemigo. El requisito de mantener hasta el 60% de las reservas en bancos locales genera una carga insostenible para los emisores. A diferencia de la flexible Ley GENIUS en EE. UU., donde la regulación se adapta al mercado, la UE rechazó incluso la propuesta de Bruegel de suavizar las normas. El BCE, liderado por Christine Lagarde, teme la desintermediación y apuesta por los depósitos tokenizados, no por las stablecoins.
Realidades del mercado: redes, demanda y la salida de Tether
El dólar domina gracias al efecto de red: toda la infraestructura cripto está vinculada a pares con USD. Los tokens en euro ofrecen un mínimo de liquidez y oportunidades de arbitraje. La demanda por parte de bancos y minoristas es prácticamente inexistente: en Europa, los sistemas de pago eficientes TARGET2 y TIPS hacen que las stablecoins sean innecesarias.
El punto culminante fue la salida de Tether: la empresa dejó de emitir EURT y no solicitó una licencia MiCA. Paolo Ardoino calificó los requisitos de reservas como «fundamentalmente incompatibles» con su modelo de negocio. Los principales exchanges ya están eliminando pares con USDT para clientes europeos, lo que solo agrava la crisis.
Perspectivas: incertidumbre y espera de la CBDC
Las stablecoins en euro están atrapadas en un círculo vicioso: baja demanda, regulación estricta y falta de infraestructura. El euro digital podría dar un impulso, pero su lanzamiento no se espera antes de la segunda mitad de 2027. Para entonces, las stablecoins en dólares habrán fortalecido su dominio hasta un nivel imposible de superar.
Mi análisis: El euro perdió no por la tecnología, sino por la miopía estratégica de los reguladores. Mientras la UE lucha contra las «sombras» del mercado cripto, el dólar se apodera del futuro financiero. Sin una revisión radical de las reglas e incentivos para los emisores, las stablecoins en euro seguirán siendo solo una anomalía estadística frente al tsunami del dólar.