Pánico en el KOSPI: el índice se desplomó un 8%, el mercado perdió 360 mil millones de dólares — 5 causas estructurales del colapso
El índice bursátil surcoreano KOSPI se ha desplomado nuevamente más de un 8% en una sola sesión de negociación. Esta es ya la quinta suspensión de operaciones en el último mes: la situación ha pasado a una fase de crisis sistémica, no solo de una corrección de mercado.
El mercado ha perdido más de 400 billones de wones (equivalente a 360 mil millones de dólares). Los principales valores de primera línea —las acciones de Samsung y SK Hynix— se han derrumbado aproximadamente un 9% cada una. Episodios de pánico anteriores: el 8 de junio, el índice cayó un 8% en los primeros tres minutos, y el 22-23 de junio, el desplome alcanzó el 10% —el segundo peor día en la historia del KOSPI— en medio del debate sobre el impuesto a las ganancias no realizadas.
Desde mi punto de vista, la situación actual no es una casualidad, sino el resultado de la acumulación de profundos defectos estructurales. Identifico cinco causas fundamentales que han convertido al mercado coreano en un polvorín.
La primera causa es la estructura minorista del mercado. Los inversores privados coreanos, a quienes aquí se les llama «hormigas», dominan los volúmenes de negociación. Actúan bajo el principio de entrada rápida y salida aún más rápida, convirtiendo cada caída en un desplome de pánico y cada rebote en un salto brusco. Las instituciones aquí son meros espectadores.
La segunda causa es una concentración monstruosa. Samsung y SK Hynix juntas representan el 45-50% del peso total del índice KOSPI. En comparación, Nvidia y Apple juntas solo aportan un 14% en el S&P 500. En esencia, dos valores controlan el destino de toda una economía.
La tercera causa es la deuda récord de margen. Ha alcanzado los 32,67 billones de wones (22,4 mil millones de dólares), un aumento del 25% en el año. Los ETF apalancados en acciones individuales de Samsung y SK Hynix duplican el movimiento diario: una caída del 9% se convierte en una pérdida del 18% para los tenedores, desencadenando una cascada de ventas forzadas.
La cuarta causa es la vulnerabilidad del won (KRW). La moneda coreana no forma parte de las reservas mundiales, por lo que las ventas de los extranjeros la golpean con más fuerza. El won ya ha caído a su mínimo en 17 años, lo que aumenta el costo de las importaciones y limita la capacidad del Banco de Corea para reducir las tasas de interés incluso en medio del desplome de las acciones.
La quinta causa es la parálisis del Servicio Nacional de Pensiones de Corea (NPS). El fondo posee activos equivalentes al 60% del PIB del país, pero ya ha superado el límite de la proporción de acciones en su cartera. Debido a esto, se ve obligado a vender en cada rebote en lugar de comprar en las caídas. Vendió incluso el día en que se activó la suspensión de operaciones. Esto ha eliminado al último estabilizador natural del mercado.
Un golpe adicional fue que, a finales de junio, Corea no fue incluida en la lista de observación de MSCI para su ascenso al estatus de mercado desarrollado. Esto privó al mercado del único catalizador alcista por el cual el capital extranjero estaba dispuesto a tolerar la volatilidad.
Como resultado, el KOSPI ahora fluctúa entre un 8 y un 10% prácticamente todos los días. Entre los desplomes, el mercado rebota con la misma brusquedad: en marzo subió casi un 10% en un solo día justo después de una caída récord del 12%. Esto ya no es un mercado, es un casino.
Mi evaluación: la configuración actual del mercado surcoreano —minorista, sobrecargado de apalancamiento, vulnerable en términos de moneda, desprovisto de estabilizadores y de un escenario alcista— lo hace extremadamente peligroso para los inversores a largo plazo. Hasta que no aparezcan compradores institucionales o cambios regulatorios, seguiremos viendo la repetición de estos movimientos del 8-10% una y otra vez.