La burbuja de la IA ha eclipsado a las puntocom: escalas sin precedentes y riesgos ocultos
El actual frenesí en torno a la inteligencia artificial ha superado significativamente la famosa burbuja de las puntocom de finales de los 90 en varios indicadores clave. Los paralelismos entre ambas épocas son cada vez más evidentes, pero la magnitud del actual "sobrecalentamiento" genera mucha más preocupación.
La historia nos enseña que ni siquiera las tecnologías revolucionarias garantizan el éxito a todos los que apuestan por ellas. En la era de las puntocom, internet era una fuerza real, pero la gran mayoría de las empresas de aquella época quebraron sin haber construido modelos de negocio sostenibles. Hoy observamos algo similar, pero a una escala mucho mayor.
Cifras que hablan por sí solas
El paralelismo clave entre ambas burbujas es la magnitud de las inversiones de capital. Si en la era de las puntocom (1999-2001) los gastos totales en infraestructura ascendieron a unos 500 mil millones de dólares, en la era de la IA (2025-2026) esta cifra alcanzó la asombrosa cantidad de 5,8 billones de dólares. Un crecimiento de más de 11 veces.
Aún más llamativo es el contraste en el tamaño de las ofertas públicas iniciales (OPI). La mayor OPI de la era de las puntocom recaudó alrededor de 4 mil millones de dólares. El récord actual en el sector de la IA recaudó 86 mil millones de dólares, una diferencia de 21,5 veces.
Especial atención merece la valoración de las empresas no rentables. El activo "no rentable" más caro de la era de las puntocom valía unos 100 mil millones de dólares. Su equivalente actual está valorado por el mercado en 965 mil millones de dólares, casi diez veces más.
Señales de sobrecalentamiento: déjà vu con nuevos riesgos
El mercado muestra signos clásicos de una burbuja. Las empresas no rentables salen a bolsa en el pico del hype. Por ejemplo, tras la mayor OPI de la historia, una de las principales empresas de IA ya estaba en números rojos al mes siguiente.
Otra señal alarmante es el esquema de préstamos a compradores. El mayor fabricante de chips para IA ha lanzado un programa de financiación para sus propios clientes. A finales de los 90, Lucent y Nortel hicieron lo mismo, lo que terminó en algunas de las mayores quiebras de la historia de Estados Unidos.
Por qué la burbuja actual es más peligrosa
El principal peligro de la burbuja actual es que está "oculta bajo una capa de acciones". La burbuja de las puntocom consistía principalmente en valores. La de hoy incluye crédito privado, bonos de proyectos y dinero de compañías de seguros. Todos estos fondos fluyen hacia la infraestructura de los centros de datos. Esta estructura de múltiples capas hace que la situación sea potencialmente más grave.
Ya se ven vulnerabilidades en actores clave. Uno de los grandes operadores de centros de datos ha congelado la retirada de fondos de los inversores, mientras financia el 80% del campus de Meta (prohibida en Rusia) valorado en 250 mil millones de dólares. La calificación de Oracle se ha rebajado casi a "basura": la mitad de su cartera de pedidos depende de OpenAI. Anthropic tiene 90 mil millones de dólares en obligaciones de arrendamiento de capacidad con cero beneficios antes de su OPI.
Mi análisis: La IA es una tecnología real, como internet en 1999. Pero la cuestión no es la tecnología, sino el precio. ¿Justifican las empresas las sumas que los inversores pagan por ellas? La respuesta la darán los informes públicos y, a juzgar por las métricas actuales, la corrección podría ser dolorosa. En el mercado de criptomonedas estamos acostumbrados a la volatilidad, pero la magnitud del entrelazamiento de capitales tradicionales y privados en el sector de la IA crea riesgos sistémicos que podrían afectar también a nuestros mercados. Estén atentos a los informes: serán el detonante.