$1,65 billones de deuda «en la sombra»: las grandes tecnológicas construyen un imperio de IA con obligaciones ocultas
Las cinco mayores corporaciones tecnológicas — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Oracle — han acumulado 1,65 billones de dólares en obligaciones de deuda ocultas que no se reflejan en sus balances oficiales. Y esto ocurre en medio de una rápida contracción del flujo de caja libre en el sector.
Se trata de contratos de arrendamiento de GPU, centros de datos y participaciones en empresas conjuntas. Las normas contables vigentes no clasifican estas obligaciones como deuda hasta que los activos entran en funcionamiento. Como resultado, los inversores solo ven la punta del iceberg.
¿Quién y cuánto «esconde»?
La magnitud de la deuda oculta está distribuida de manera extremadamente desigual. Meta (reconocida como organización extremista en Rusia) ha «escondido» 420 mil millones de dólares, tres veces su deuda oficial. En Oracle, las obligaciones se han multiplicado por 30 en cuatro años. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) ya ha calificado esta práctica como «préstamos en la sombra».
Todo el esquema sigue siendo legal, pero distorsiona radicalmente la imagen real para el mercado. Cuatro de las cinco empresas reportarán sus resultados financieros en las próximas dos semanas. Su deuda oficial se verá modesta, mientras que los 1,65 billones de dólares de las notas a los estados financieros no aparecerán en los titulares.
El problema se manifestará en toda su magnitud cuando los centros de datos entren en funcionamiento. Tan pronto como los activos comiencen a operar, los arrendamientos se cargarán en los balances de una sola vez, y los informes cambiarán drásticamente. El peor escenario es una demanda débil de servicios de IA. En ese caso, los activos tendrán que ser devaluados, y las pérdidas recaerán sobre los inversores y aseguradoras que financiaron la construcción a través de crédito privado y bonos de proyectos, sin conocer el tamaño total de los riesgos.
El flujo de caja se derrite ante los ojos
Bank of America ya ha advertido sobre una crisis de liquidez. El flujo de caja libre de los mayores operadores de centros de datos caerá de 191 mil millones de dólares en 2025 a 19 mil millones en 2026, y en 2027 se volverá negativo en aproximadamente 26 mil millones de dólares.
La razón son los gastos de capital récord. Los gastos de las cinco corporaciones en IA ya superaron los 725 mil millones de dólares en 2026, y la emisión de deuda del sector alcanzará alrededor de 175 mil millones de dólares, seis veces más que el promedio de los cinco años anteriores.
Al mismo tiempo, el pronóstico a largo plazo pinta un panorama opuesto. Meta, Google, Microsoft y Amazon podrían aumentar su flujo de caja libre combinado casi diez veces, hasta aproximadamente 650 mil millones de dólares para 2030. La apuesta es por un monopolio futuro: las empresas no solo esperan recuperar la inversión en infraestructura, sino convertirse en un eslabón obligatorio para todos los que usen IA y ganar dinero con cada consulta.
Mi análisis: Estamos ante un clásico dilema de «todo o nada». Las grandes tecnológicas construyen infraestructura de IA con deuda, esconden la mitad de las obligaciones en notas a pie de página y sacrifican el flujo de caja por el control futuro de la industria. Si la demanda de IA cumple las expectativas, ganará quien posea su propia infraestructura. Si no, los billones «ocultos» golpearán a los inversores que ni siquiera conocían el tamaño total de la apuesta. Esto convierte toda la carrera armamentista de la IA en una de las apuestas financieras más arriesgadas de la década.