$1,65 billones en deudas «ocultas»: cómo los gigantes de Big Tech disfrazan la verdadera magnitud de la carrera de la IA
Las cinco mayores corporaciones tecnológicas — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Oracle — han acumulado la colosal cifra de 1,65 billones de dólares en obligaciones de deuda ocultas que no se reflejan en sus balances oficiales. Este fenómeno, que denomino «espejismo financiero de la IA», se convierte en la principal amenaza para los inversores que desconocen el nivel real de riesgo.
No se trata de préstamos clásicos, sino de contratos a largo plazo para el alquiler de GPU, centros de datos y participación en empresas conjuntas. Las normas contables vigentes permiten no reflejar dichas obligaciones como deuda hasta que los activos entren en funcionamiento. Como resultado, la deuda oficial de 1,35 billones de dólares parece perfectamente manejable, pero la cifra real —1,65 billones— permanece oculta.
Quién y cuánto «esconde»
La distribución de las obligaciones ocultas es extremadamente desigual. Meta (reconocida como organización extremista en Rusia) ha «fuera de balance» 420 mil millones de dólares —tres veces más que su deuda oficial. En Oracle, las obligaciones se han multiplicado por 30 en cuatro años. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) ya ha calificado esta práctica como «préstamos en la sombra».
El problema se agrava porque cuatro de las cinco empresas presentarán sus resultados financieros en las próximas dos semanas. La deuda oficial parecerá moderada, mientras que los 1,65 billones de dólares de las notas a pie de página no aparecerán en los titulares. Como señalan acertadamente los analistas, el peor escenario se materializa si la demanda de servicios de IA es débil: los activos deberán ser devaluados y las pérdidas recaerán sobre inversores y aseguradoras que financiaron la construcción mediante crédito privado y bonos de proyecto, sin conocer el alcance total de los riesgos.
El flujo de caja se desvanece ante nuestros ojos
Bank of America ya ha advertido sobre una crisis de liquidez. El flujo de caja libre de los mayores operadores de centros de datos caerá de 191 mil millones de dólares en 2025 a 19 mil millones en 2026, y en 2027 entrará en terreno negativo, aproximadamente en -26 mil millones de dólares. La causa son los gastos de capital récord: los desembolsos de las cinco corporaciones en IA ya superaron los 725 mil millones de dólares en 2026, y la emisión de deuda del sector alcanzará unos 175 mil millones de dólares —seis veces más que el promedio de los últimos cinco años.
La estrategia de los gigantes es simple: apostar por un monopolio futuro. No buscan simplemente recuperar la inversión en infraestructura, sino convertirse en un eslabón obligatorio para todos los que utilicen la IA y ganar dinero con cada consulta. Alphabet parece el favorito: los ingresos de Google Cloud crecieron un 63% interanual y superaron los 20 mil millones de dólares por trimestre, la cartera de pedidos casi se duplicó hasta los 462 mil millones de dólares, y la empresa comenzó a vender sus propios chips TPU a clientes externos.
Mi conclusión como analista: Big Tech construye infraestructura de IA con deuda, oculta la mitad de las obligaciones en notas a pie de página y sacrifica el flujo de caja por el control futuro del sector. Si la demanda de IA cumple las expectativas, ganará quien posea su propia infraestructura. Si no, los billones «ocultos» golpearán a los inversores que ni siquiera conocían el tamaño real de la apuesta. En tales condiciones, el mercado de criptomonedas podría beneficiarse de la salida de capital de los valores corporativos de alto riesgo.