$1,65 billones en deudas «ocultas»: la carrera de IA de las grandes tecnológicas oculta riesgos colosales para los inversores
Las cinco corporaciones tecnológicas más grandes — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Oracle — han acumulado pasivos ocultos por la asombrosa suma de $1,65 billones. Estas cifras no se reflejan en sus balances oficiales, creando una ilusión de estabilidad financiera. La realidad es que el flujo de caja del sector se está derritiendo rápidamente en medio de gastos de capital sin precedentes.
Según mi análisis, estos préstamos "sombra" (término ya utilizado por el Banco de Pagos Internacionales) representan obligaciones derivadas de contratos a largo plazo para el arrendamiento de GPU, centros de datos y participación en empresas conjuntas. Las normas contables vigentes no los clasifican como deuda hasta que las instalaciones entren en funcionamiento. Esto crea una imagen distorsionada para los inversores, que solo ven la deuda oficial de $1,35 billones, sin sospechar la carga oculta.
¿Quién y cuánto "esconde"?
La distribución de las deudas ocultas es extremadamente desigual. Meta (reconocida como organización extremista en Rusia) "escondió" $420 mil millones, tres veces más que su deuda oficial. Las obligaciones de Oracle se multiplicaron por 30 en cuatro años. Mientras tanto, las cinco empresas se negaron a hacer comentarios, lo que solo aumenta las sospechas de que el problema es sistémico.
Los analistas advierten: la verdadera amenaza se manifestará cuando los centros de datos entren en funcionamiento. Tan pronto como las instalaciones comiencen a generar ingresos, los arrendamientos se reflejarán en los balances de las empresas y los informes cambiarán drásticamente. En el peor de los casos, con una demanda débil de IA, las pérdidas por deterioro de activos recaerán sobre los inversores y aseguradoras que financiaron la construcción a través de crédito privado y bonos de proyecto, sin conocer el alcance total de los riesgos.
Flujo de caja: de $191 mil millones a déficit
Bank of America ya ha advertido sobre una crisis de liquidez. El flujo de caja libre de los mayores operadores de centros de datos caerá de $191 mil millones en 2025 a $19 mil millones en 2026, y en 2027 se volverá negativo en aproximadamente $26 mil millones. Esto es una consecuencia directa de los gastos de capital récord en IA: los gastos de las cinco corporaciones ya superaron los $725 mil millones en 2026, y la emisión de deuda del sector alcanzará alrededor de $175 mil millones, seis veces más que el promedio de los últimos cinco años.
Paradójicamente, el pronóstico a largo plazo pinta un panorama opuesto. Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon podrían aumentar su flujo de caja libre combinado casi diez veces, hasta aproximadamente $650 mil millones para 2030. Pero este optimismo se basa en el supuesto de que el monopolio de la IA se justificará y las empresas se convertirán en un eslabón obligatorio para todos los usuarios de IA, ganando dinero con cada consulta.
Mi conclusión: las grandes tecnológicas están haciendo una apuesta colosal por el futuro, sacrificando la liquidez actual y ocultando los riesgos reales. Si la demanda de IA cumple con las expectativas, ganará quien posea su propia infraestructura. Pero si el mercado se enfría, los billones "ocultos" golpearán a los inversores que ni siquiera sospechaban el tamaño total de la apuesta. Este es un escenario clásico de "todo o nada", donde el costo del error podría ser catastrófico.