La deuda oculta de las grandes tecnológicas de $1,65 billones: la carrera por la infraestructura de IA devora el flujo de caja
Las mayores corporaciones tecnológicas — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Oracle — han acumulado pasivos ocultos por valor de 1,65 billones de dólares. Estas cifras no se reflejan en sus balances oficiales, pero ya generan una tensión significativa en los informes financieros del sector. Se trata de contratos a largo plazo de GPU, alquiler de centros de datos y empresas conjuntas que, según las normas contables vigentes, no se consideran deuda hasta que los activos entran en funcionamiento.
Cómo funciona el esquema de financiación "en la sombra"
La magnitud del fenómeno es colosal. Meta "oculta" unos 420.000 millones de dólares —tres veces su deuda oficial—, mientras que los pasivos de Oracle se han multiplicado por 30 en cuatro años. El Banco de Pagos Internacionales (BPI) ya ha calificado esta práctica como "préstamos en la sombra". El mecanismo sigue siendo legal, pero distorsiona la imagen real para los inversores: la deuda oficial parece moderada, mientras que los 1,65 billones de dólares permanecen en notas a pie de página, sin aparecer en los titulares.
El problema se manifestará plenamente cuando los centros de datos comiencen a generar ingresos. Los alquileres se cargarán en los balances de forma repentina, y los informes financieros cambiarán drásticamente. El peor escenario se daría si la demanda de IA es débil. Los activos tendrían que ser devaluados, y las pérdidas recaerían sobre inversores y aseguradoras que financiaron la construcción mediante crédito privado y bonos de proyectos, sin conocer el alcance total de los riesgos.
El flujo de caja se desvanece: gastos de capital récord
Bank of America advierte sobre una crisis de liquidez. El flujo de caja libre de los mayores operadores de centros de datos caerá de 191.000 millones de dólares en 2025 a 19.000 millones en 2026, y en 2027 se volverá negativo, en aproximadamente 26.000 millones de dólares. La causa son los gastos de capital récord. Los desembolsos de las cinco corporaciones en IA ya superaron los 725.000 millones de dólares en 2026, y la emisión de deuda del sector alcanzará unos 175.000 millones de dólares —seis veces más que el promedio de los últimos cinco años.
La proyección a largo plazo pinta un panorama opuesto: Meta, Google, Microsoft y Amazon podrían aumentar su flujo de caja libre combinado casi diez veces, hasta aproximadamente 650.000 millones de dólares en 2030. Pero este optimismo se basa en la creencia de un monopolio futuro. Las empresas no solo apuestan por la rentabilidad de la infraestructura, sino por convertirse en un eslabón indispensable para todos los que utilicen la IA, y ganar dinero con cada consulta.
¿Quién ganará la carrera?
Los analistas destacan a Alphabet como el principal favorito. Google posee toda la cadena de IA en lugar de alquilar la de otros: los ingresos de Google Cloud crecieron un 63% en el último año y superaron los 20.000 millones de dólares por trimestre, la cartera de pedidos casi se duplicó hasta los 462.000 millones de dólares, y la compañía ha comenzado a vender sus propios chips TPU a clientes externos.
Opinión del experto: La situación recuerda a un juego de altas apuestas, donde todos los participantes construyen infraestructura a crédito simultáneamente, ocultan la mitad de los pasivos en notas a pie de página y sacrifican el flujo de caja por el control futuro de la industria. Si la demanda de IA cumple las expectativas, ganará quien posea su propia infraestructura —como Alphabet. Si no, los billones "ocultos" golpearán a los inversores que ni siquiera conocían el alcance total de la apuesta. Es un ejemplo clásico de cómo las normas contables van por detrás de la realidad del mercado.