Mercado de bonos de IA: cómo los instrumentos de deuda se convirtieron en el principal motor de financiación de las redes neuronales
La industria de la inteligencia artificial ha encontrado una forma inesperada, pero extremadamente efectiva, de atraer capital. No se trata de rondas de capital de riesgo o salidas a bolsa, sino de instrumentos de deuda clásicos: los bonos corporativos. Según mis cálculos, para 2026 el volumen del mercado de deuda de IA podría alcanzar los $570 mil millones, y esta tendencia ya está cambiando radicalmente el panorama de financiación de los gigantes tecnológicos.
En el centro de este proceso se encuentran gigantes como Nvidia, así como la startup china Moonshot AI con su nueva red neuronal Kimi K3. Sin embargo, los actores principales aquí son los fondos de pensiones y las compañías de seguros, que actúan sin hacer ruido, pero con un enorme alcance.
Cómo Morgan Stanley convierte la deuda en oro
El capital se mueve a un ritmo récord. A finales de mayo, el volumen de "deuda de IA" colocada alcanzó los $236 mil millones, cuatro veces más que en el mismo período del año pasado. Morgan Stanley, anticipando este crecimiento, solo a finales de 2025 realizó operaciones de emisión de bonos de empresas de IA por valor de $65 mil millones. El resultado: $2,3 mil millones en comisiones en seis meses, muy por encima de los $1,4 mil millones del año anterior. Gracias a este impulso, Morgan Stanley superó a Goldman Sachs y ahora solo está detrás de JPMorgan Chase.
Los financieros estructuran las obligaciones crediticias de los gigantes tecnológicos, utilizando como garantía contratos de capacidad de cómputo. Los bonos listos son comprados con entusiasmo por inversores conservadores que buscan activos confiables pero rentables.
Google, Meta y las deudas "ocultas"
Un ejemplo representativo es la empresa TeraWulf. El antiguo minero de bitcoin reorientó su capacidad hacia las necesidades de las redes neuronales. La colocación de títulos de deuda por $3,2 mil millones generó solicitudes por $10 mil millones, y el rendimiento fue del 7,75% anual. La alta demanda de los bonos de un minero con baja calificación se explica por la participación directa de Google. El gigante tecnológico garantizó un arrendamiento por $3,2 mil millones, recibiendo a cambio una opción sobre el 14% de las acciones de TeraWulf. Cipher Mining también cerró un acuerdo similar.
Meta eligió un camino aún más ambicioso. Con la ayuda de Morgan Stanley, la empresa recaudó $27 mil millones para el complejo Hyperion en Luisiana. Esta operación se convirtió en un récord para el mercado de crédito privado. La participación del socio Blue Owl es del 80%, por lo que las obligaciones no aparecen en el balance de Meta, creando un efecto de deuda "oculta".
El mercado exige una prima de riesgo
Sin embargo, la euforia comienza a dar paso a la cautela. En febrero, el sobreendeudamiento de los gigantes tecnológicos superaba la oferta en cinco veces, pero para julio este indicador cayó por debajo del doble. A finales de 2025, el costo del seguro contra el impago de Oracle alcanzó su nivel más alto desde 2009. Las preocupaciones de los participantes del mercado crecen junto con los debates sobre el sobrecalentamiento del sector.
A pesar de esto, las necesidades de inversión siguen siendo colosales. Las inversiones requeridas en centros de datos hasta 2028 se estiman en $2,9 billones, mientras que los fondos propios de las empresas tecnológicas cubren solo el 50% de las necesidades. El resto deberá obtenerse a través de capital prestado.
Mi análisis: El desarrollo de los ferrocarriles y las telecomunicaciones en épocas pasadas se basó en bonos. Ahora, el mercado de deuda financia el avance de las redes neuronales. Cada microchip funciona gracias a fondos crediticios. El costo de los préstamos determinará la velocidad final de implementación de la tecnología, y si las tasas continúan subiendo, podríamos ver la primera ola de reestructuraciones en este sector ya en 2027.