Modelo de tres niveles del mercado cripto: cómo la nueva ley y las sanciones de la UE cambian las reglas del juego en Rusia
La aprobación de la ley "Sobre monedas digitales y derechos digitales", junto con el 21.º paquete de sanciones de la Unión Europea, configura para el mercado ruso de activos digitales dos vectores de desarrollo fundamentalmente diferentes, pero complementarios. Como resultado, se forma un modelo "híbrido" único que combina un circuito bancario regulado para operaciones legales y un segmento descentralizado para transacciones transfronterizas y protegidas.
El nuevo acto normativo establece el estatus legal de las criptomonedas y regula su circulación, minería y uso en pagos de comercio exterior. Las disposiciones clave del documento permiten la posesión, adquisición, enajenación y minería de monedas digitales, así como su uso en pagos con no residentes. Sin embargo, los pagos dentro de Rusia en criptomonedas siguen prohibidos.
La consecuencia más interesante de la ley es la formación de una infraestructura de mercado de tres niveles. Cada nivel estará ocupado por participantes con diferentes conjuntos de licencias y capacidades de infraestructura.
Tres niveles de la nueva infraestructura
Primer nivel — las plataformas bursátiles existentes: la Bolsa de Moscú y la Bolsa de San Petersburgo. Cuentan con infraestructura establecida, licencias vigentes y mecanismos de compensación consolidados. Es lógico suponer que serán las primeras en obtener permisos para organizar la negociación de monedas digitales.
Segundo nivel — los corredores financieros con base de clientes, licencias del Banco de Rusia e infraestructura de almacenamiento de datos. Los actores clave aquí son Sber, T-Investments, BKS, Finam y VTB. Se prevé que los bancos crearán filiales para trabajar con criptomonedas, o que nuevas personas jurídicas bajo el control de grupos financieros conocidos ingresarán al mercado.
Tercer nivel — se asigna a las casas de cambio y al segmento OTC. Los requisitos de reputación comercial y procedimientos ALD/CFT prácticamente excluyen la legalización de los puntos de cambio "grises". Esto significa que el mercado se limpiará de intermediarios deshonestos.
Una posición especial ocupa Sber, el único participante presente simultáneamente en los tres niveles. Su infraestructura y base legislativa se formaron en paralelo, lo que otorga al banco una ventaja colosal. El presidente de Sber, German Gref, en el Foro Económico Internacional de San Petersburgo en junio de 2026, confirmó la intención del banco de realizar toda la gama de operaciones, "incluyendo el intercambio de moneda fiduciaria por criptomoneda".
Vector externo: presión de sanciones
El 21.º paquete de sanciones de la UE afectó por primera vez de manera tan amplia al sector de activos financieros digitales. La inclusión de operadores de criptomonedas en la lista de sanciones fue un paso sin precedentes. Sin embargo, como muestra la práctica, el mercado ruso demuestra la resiliencia desarrollada durante los 20 paquetes anteriores. Las direcciones esperadas de transformación incluyen el traslado de actividad a plataformas DEX y P2P, el crecimiento de las stablecoins, el aumento de operaciones a través de jurisdicciones amigables y el desarrollo del mercado de AFD.
El efecto combinado de los dos vectores forma ese mismo modelo "híbrido": por un lado, un entorno institucional legal con beneficiarios clave en forma de la Bolsa de Moscú, la Bolsa de San Petersburgo y los principales corredores financieros; por otro lado, un segmento descentralizado para transacciones protegidas y transfronterizas.
Mi conclusión experta: Los tenedores minoristas de criptomonedas en Rusia obtienen un circuito civilizado para la salida fiduciaria y el crédito, pero pierden el anonimato en el sector legal. La presión externa estimulará el desarrollo de soluciones descentralizadas y jurisdicciones amigables, lo que a largo plazo podría hacer del mercado cripto ruso uno de los más flexibles tecnológicamente del mundo.