El mercado de stablecoins experimenta la mayor caída en cuatro años: el capital se traslada a RWA
Por primera vez desde el colapso del ecosistema Terra en mayo de 2022, el mercado de stablecoins experimenta una contracción de tal magnitud. Al 28 de julio, la capitalización total de este segmento cayó más de $10 mil millones desde su pico de mayo, situándose en torno a los $310 mil millones. Esta es la mayor caída mensual en los últimos cuatro años y señala cambios fundamentales en la estructura del mercado.
Paradójicamente, en medio de la caída de la capitalización, el volumen ajustado de transacciones de stablecoins en junio alcanzó un máximo histórico, llegando a $1,79 billones. El crecimiento mensual fue de aproximadamente el 63%. Esta divergencia es un fenómeno poco común que indica un cambio en el modelo de uso de estos activos.
¿Hacia dónde se dirigen el capital y la rentabilidad?
El catalizador clave de esta brecha fue la aprobación en julio de 2025 de la Ley GENIUS, que prohibió a los emisores de stablecoins pagar intereses. Como señaló acertadamente el profesor de finanzas de la Universidad de Marquette, David Krause, esta prohibición no eliminó la demanda de rentabilidad, sino que simplemente la desplazó. Los inversores que buscaban un dólar digital con un rendimiento cercano al de los bonos del Tesoro de EE. UU. simplemente se pasaron a productos alternativos.
Como resultado, los grandes actores dirigieron sus fondos al sector de activos reales tokenizados (RWA). El volumen de fondos tokenizados de bonos del Tesoro de EE. UU. creció de $11 mil millones a $16 mil millones en solo cinco meses. El líder en este segmento fue el fondo USYC de Circle, superando al BUIDL de BlackRock, mientras que un producto similar de JPMorgan mostró un crecimiento del 87% en un solo mes. El capital sale de las stablecoins, dejando solo saldos operativos para realizar pagos, lo que explica el aumento en la velocidad de circulación a pesar de la caída en la oferta.
Intercepción de la iniciativa de USDC y cambio del modelo de negocio
El aumento de la actividad transaccional cambió radicalmente el equilibrio de poder. La velocidad de circulación de las stablecoins en el cuarto trimestre de 2025 alcanzó un valor de 13,56, superando al agregado monetario M1 en casi ocho veces. En esta carrera, USDC se convirtió en la principal herramienta de los institucionales: en la primera mitad de 2026, representó aproximadamente el 70% de todas las transacciones. En junio, el volumen ajustado de transferencias en USDC fue de $1,21 billones (67,6%), mientras que el indicador de USDT se situó en $576 mil millones (32%).
Esta dinámica está cambiando la economía básica del sector de las criptomonedas. El antiguo modelo de emisores que ganaban exclusivamente con los intereses de las reservas está quedando atrás. El flujo principal de ingresos se está desplazando hacia las redes de pago y las blockchains que cobran comisiones por transacciones. Gigantes tradicionales como Visa ya no evalúan el mercado por la capitalización de los activos, centrándose exclusivamente en los volúmenes de compensación. Según datos de McKinsey y Artemis, solo alrededor del 1% del movimiento de stablecoins en 2025 correspondió a pagos reales identificables, pero esta proporción es treinta veces mayor que hace dos años.
Mi opinión experta: No estamos presenciando una crisis de las stablecoins, sino su evolución. El mercado está pasando de un modelo de "cuenta de ahorro" a un modelo de "infraestructura de pagos". Esta es una etapa más madura y sostenible, pero exige que los participantes se adapten a las nuevas realidades, donde la rentabilidad se genera no mediante la emisión, sino a través de las transacciones.