Сейлор объявил победу биткоина, но Strategy взяла паузу: что стоит за пятинедельным затишьем
Michael Saylor, presidente del consejo de administración de Strategy, declaró que Bitcoin ha logrado su principal victoria. Sin embargo, según él, los principales riesgos para la primera criptomoneda ahora residen dentro de la propia comunidad. Y estas palabras llegan en medio de una pausa inusual: su empresa no ha comprado BTC durante cinco semanas.
Los analistas han estudiado las razones de esta calma. En lugar de reponer sus reservas de criptomonedas, Strategy ha formado una considerable reserva de efectivo de $3.75 mil millones. Así, la organización está implementando simultáneamente dos estrategias divergentes: acumular liquidez en dólares y detener temporalmente las compras de Bitcoin.
¿Por qué Saylor está dando la alarma precisamente ahora?
El momento de las declaraciones de Saylor está directamente relacionado con los próximos cambios en el protocolo. En el centro del debate se encuentra la propuesta BIP-110, que es un soft fork. Esta actualización, desarrollada por Dayton Om, limita la cantidad de datos arbitrarios dentro de las transacciones. Los mineros comenzaron a enviar señales de apoyo el 1 de diciembre de 2025, aunque la mayoría ignoró la iniciativa. Sin embargo, esto no detiene el proceso.
Según el cronograma de implementación, la fase obligatoria de bloqueo comenzará aproximadamente en agosto de 2026. A partir de ese momento, los bloques sin señal de apoyo se considerarán inválidos. Después de esto, la activación de BIP-110 está garantizada. Dos semanas después, las reglas entran en vigor, y aproximadamente un año después, pierden automáticamente su validez.
Saylor no critica el procedimiento de votación en sí, sino el estricto cronograma temporal, cuyo inicio ocurrirá en un futuro cercano.
¿Qué tiene de malo BIP-110?
El presidente del consejo de administración de Strategy comparó las reglas de consenso de Bitcoin con una constitución: definen los conceptos de propiedad, escasez, liquidación y autoridad. Cualquier intento de reescribir estas reglas en interés de grupos particulares, según él, perjudica a todos los participantes actuales y futuros de la red.
Saylor destacó tres problemas clave:
- BIP-110 introduce censura para transacciones legales con comisiones.
- Los covenants abren nuevos vectores de ataque a la red.
- El aumento del tamaño de los bloques reduce la escasez de espacio en bloque y aumenta los costos para verificar transacciones.
La principal queja técnica de Saylor se refiere a los ingresos de los mineros. Los subsidios por bloque se reducen a la mitad cada 210,000 bloques, lo que hace que las comisiones representen una parte cada vez mayor del presupuesto de seguridad de Bitcoin. Él cree que debilitar el mercado de comisiones de bloque reduce la resiliencia de la red.
Los partidarios de la iniciativa no están de acuerdo con esta postura. Afirman que las inserciones desordenadas de datos sobrecargan los nodos y desplazan los pagos reales.
Saylor no es el único crítico, y las posturas de sus oponentes varían. El CEO de Blockstream, Adam Back, también se opone a BIP-110, pero le preocupa menos la censura que el umbral de activación demasiado bajo del 55%, que abre riesgos de un hard fork.
Anteriormente, Saylor calificó a BIP-110 como la mayor amenaza interna para Bitcoin.
¿Por qué Strategy dejó de comprar bitcoins?
La captación de capital a través de acciones resultó ser más rentable que desviarse del plan financiero elegido. En el informe del formulario 8-K del 27 de julio se confirma un aumento de la reserva en dólares de $525 millones. El monto total alcanzó los $3.75 mil millones; según la estimación de la compañía, esto es suficiente para pagar dividendos durante 2.1 años, con obligaciones anuales hacia los tenedores de acciones preferentes de aproximadamente $1.76 mil millones.
Strategy obtuvo este dinero mediante la colocación de acciones, no mediante la venta de bitcoins. Recientemente, la compañía vendió acciones de MSTR por un total de $544.5 millones. De estos, aproximadamente $467 millones y otros $263.5 millones provinieron de emisiones realizadas dos semanas antes. En tres semanas, el monto total de ventas de acciones fue de aproximadamente $1.26 mil millones.
Las acciones tuvieron que colocarse a bajo precio. Actualmente, MSTR cotiza a $96.66, aproximadamente un 76% por debajo del máximo de las últimas 52 semanas, que fue de $414.36. Ahora, para atraer cada nuevo dólar, se debe ceder una parte mucho mayor de la compañía que hace un año.
¿Cuánto está Strategy detrás de su objetivo de 1 millón de BTC?
Strategy anunció que planea acumular 1 millón de BTC para finales de 2026. Actualmente, la compañía posee 843,775 BTC. Faltan 156,225 BTC.
Quedan aproximadamente 22 semanas hasta fin de año. Para cerrar la brecha, necesitaría comprar alrededor de 7,000 BTC por semana, lo que equivale a unos $447 millones al precio actual. Actualmente, la compañía no está comprando Bitcoin en absoluto.
¿Qué necesitan saber los inversores de BTC y MSTR?
El precio promedio de adquisición de criptomonedas por parte de la compañía es de $75,494 por moneda. El tipo de cambio de Bitcoin ronda los $63,817. Desde el valor máximo de octubre de 2025 de $126,080, el precio se ha desviado casi un 49%. El recálculo actual de la cartera muestra una pérdida no realizada de $9.9 mil millones.
Bitcoin necesita subir aproximadamente un 18% para que Strategy al menos alcance el punto de equilibrio. El tipo de cambio actual de Bitcoin no contribuye a esto.
La situación con las acciones preferentes explica la urgencia. Los títulos STRC cotizan alrededor de $88.86, aproximadamente un 11% por debajo del valor nominal de $100, a pesar del aumento del dividendo al 12% desde el 1 de julio y el inicio de la recompra.
Fue precisamente la presión sobre STRC lo que influyó en la decisión de lanzar el Digital Credit Capital Framework el 29 de junio, que autorizó la recompra de acciones y la venta de Bitcoin por hasta $1.25 mil millones.
¿En qué fijarse en los próximos 30 días?
En el próximo mes, vale la pena seguir tres eventos:
- La apertura de la ventana obligatoria de señales para BIP-110 en agosto.
- La publicación de los informes semanales de Strategy y un posible récord en la duración de la pausa.
- El uso de la reserva de $3.75 mil millones para evitar la venta de bitcoins del límite de $1.25 mil millones.
La reserva formada ayuda a resolver las tareas financieras actuales, mientras la comunidad intenta proteger la arquitectura a largo plazo del protocolo.
Opinión de experto: La pausa en las compras de BTC por parte de Strategy no es una señal de decepción con Bitcoin, sino una medida forzada para equilibrar las finanzas corporativas en un mercado a la baja. Sin embargo, si se aprueba BIP-110, esto podría convertirse en una prueba seria para el consenso de la comunidad, y entonces las declaraciones de Saylor sobre los "riesgos internos" resultarán proféticas.