El mercado de criptoderivados en el primer semestre de 2026: riesgos ocultos y recuperación asincrónica
El volumen de negociación en el mercado de criptoderivados en la primera mitad de 2026 fue de 35,08 billones de dólares, un 15,7% menos que en el mismo período de 2025. El volumen diario promedio alcanzó los 193.800 millones de dólares. Sin embargo, detrás de estas cifras se oculta un panorama más preocupante: el mercado muestra signos de concentración de riesgo y una recuperación desigual.
La disminución de la actividad fue desigual. En enero, el volumen alcanzó los 6,73 billones de dólares, y luego cayó progresivamente hasta el mínimo de abril de 5,29 billones de dólares. En mayo, la cifra prácticamente no varió (5,31 billones de dólares), y en junio subió a 5,66 billones de dólares, pero se mantuvo un 15,9% por debajo del nivel de enero. Trimestre a trimestre, el volumen se redujo un 13,5%. El pico de actividad diaria se produjo el 6 de febrero (480.400 millones de dólares), y el mínimo, el 5 de abril (74.700 millones de dólares). La brecha entre ambos fue de 6,4 veces, lo que indica un carácter episódico en las operaciones.
Interés abierto: el riesgo se acumula
El interés abierto (IA) diario promedio en el primer semestre fue de 112.700 millones de dólares, un 10% menos interanual. Al 30 de junio, el IA total se situaba en 99.940 millones de dólares (un 17,9% menos que a principios de año). Sin embargo, la dinámica fue desigual: tras una caída en febrero, el IA se recuperó en abril-mayo, pero en junio volvió a descender hasta los 103.560 millones de dólares.
La señal clave es la divergencia entre los volúmenes y el IA en el segundo trimestre. El IA diario promedio aumentó un 2,1% en comparación con el primer trimestre, mientras que el volumen de negociación se redujo un 13,5%. Esto significa que las posiciones no se cerraron de forma sincronizada con el enfriamiento de la actividad, dejando una exposición significativa en el mercado. Si en el segundo semestre el IA sigue creciendo sin que se recuperen el volumen y la profundidad del mercado, la sensibilidad a los shocks de precios y a las liquidaciones concentradas aumentará considerablemente.
Liquidaciones: 73.350 millones de dólares en el semestre
En el primer semestre, las liquidaciones alcanzaron los 73.350 millones de dólares, con un promedio de unos 405 millones de dólares al día. Las posiciones largas representaron el 62,2% (45.630 millones de dólares), y las cortas, el 37,8% (27.720 millones de dólares). Junio mostró el volumen máximo del semestre (16.140 millones de dólares), con la proporción de liquidaciones de largos aumentando al 69,5%.
El mayor episodio diario ocurrió el 31 de enero, con 2.588 millones de dólares, de los cuales 2.433 millones correspondieron a liquidaciones de posiciones largas. Los tres días más grandes representaron el 8,9% de todas las liquidaciones del semestre, lo que subraya el carácter episódico de la reducción del apalancamiento.
Concentración en las 10 principales bolsas
El mercado se mantuvo muy concentrado. Las 10 principales bolsas representaron el 81,2% del volumen total, y las 5 principales, el 61,2%. Binance fue la líder con 9,34 billones de dólares y una cuota del 26,6%, seguida de OKX (4,19 billones de dólares, 11,9%), Bybit, MEXC y Gate. La cuota de las 10 principales aumentó del 79,7% en enero al 82,3% en junio, lo que indica un flujo de liquidez hacia las plataformas más grandes.
En cuanto al IA diario promedio, la estructura fue diferente. Binance se mantuvo en primer lugar (24.010 millones de dólares, 21,3%), pero el segundo puesto fue para CME (13.550 millones de dólares, 12%), aunque su cuota en el volumen de negociación era solo del 4,1%. Esto refleja diferencias en la composición de los participantes: las plataformas nativas de criptoactivos dominan los flujos de negociación, mientras que CME tiene un mayor peso en las posiciones abiertas de los actores institucionales.
ETF: predominan las salidas
Los ETF spot de bitcoin en EE. UU. cerraron el semestre con una salida neta de 5.460 millones de dólares. Los flujos bidireccionales se mantuvieron activos, pero predominaron los reembolsos. En mayo y junio, las salidas se intensificaron, alcanzando los 2.425 millones y 4.510 millones de dólares, respectivamente. Los ETF de Ethereum también mostraron una salida neta de 1.483 millones de dólares, y sus activos totales se redujeron de 19.050 millones a 8.330 millones de dólares.
Conclusión clave: los ETF spot de BTC y ETH no lograron suscripciones netas sostenibles. Las entradas a corto plazo no confirman un cambio en la demanda institucional. En el segundo semestre, la cuestión decisiva será si los fondos pueden mantener entradas estables sin tener en cuenta el efecto de los precios.
Mi análisis
El mercado de criptoderivados ha atravesado una reducción no lineal del apalancamiento. La disminución del volumen de negociación fue acompañada de una recuperación periódica de las posiciones y una reducción concentrada del riesgo. La recuperación será sostenible solo si se sincronizan tres factores: el aumento de la actividad comercial, la capacidad del mercado para absorber capital y la reanudación de la demanda institucional. Por ahora, vemos una acumulación de riesgos en un entorno menos líquido, lo que aumenta la probabilidad de movimientos bruscos de precios y liquidaciones en cascada en el segundo semestre.