El acuerdo entre Core Scientific y AMD por $14 mil millones: Los analistas de Bernstein revelan los detalles de la nueva etapa de transformación de los mineros
La asociación entre Core Scientific y AMD, anunciada el 28 de julio, promete ser una de las más significativas en la industria. Según mi análisis, basado en datos de Bernstein, los contratos iniciales de 530 MW podrían generar más de $14 mil millones en ingresos en 15 años. No se trata solo de un acuerdo de arrendamiento de capacidad, sino de un movimiento estratégico en el que el fabricante de chips asume el rol de garante crediticio para la infraestructura del minero de Bitcoin.
Estructura del acuerdo: el riesgo disminuye, el margen crece
Bernstein divide los 530 MW contratados en dos partes: 377 MW de arrendamiento directo triple-net para AMD y 152 MW para un proveedor de nube no identificado, pero ya con el respaldo crediticio del propio fabricante de chips. Esta estructura reduce drásticamente el costo de financiamiento y el riesgo de contraparte en comparación con los modelos tradicionales, donde el arrendatario depende de préstamos externos. AMD también recibió warrants para comprar 30 millones de acciones de Core Scientific a $23,47 por acción, con un período de adquisición vinculado al logro del objetivo de 2,5 GW.
El ingreso anual promedio según el acuerdo será de aproximadamente $0,9 mil millones, o alrededor de $1,8 millones por megavatio. Esto es entre un 5% y un 25% inferior al rango de $1,9 a $2,4 millones por megavatio en acuerdos recientes de mineros para la ubicación de equipos de IA. Sin embargo, el EBITDA combinado del acuerdo se estima en un sorprendente 96%. El arrendamiento directo de 377 MW bajo el modelo triple-net está estructurado con un margen para AMD cercano al 100%, lo que significa que Core Scientific prácticamente no asume riesgos operativos por estas capacidades.
Los gastos de capital de Core Scientific en el marco del acuerdo ascenderán a $11–12 millones por megavatio, con un total de aproximadamente $6 mil millones. Alrededor de $1 mil millones ya se han gastado, y la empresa planea recaudar el resto mediante bonos de proyecto. Esto confirma que los mineros están pasando de la minería especulativa a un modelo de infraestructura intensivo en capital.
Nueva tendencia: los fabricantes de chips se convierten en arrendatarios ancla
La asociación entre Core Scientific y AMD marca una nueva etapa en la transformación de los antiguos mineros de Bitcoin en operadores de infraestructura para inteligencia artificial. A diferencia de los contratos iniciales, donde los arrendatarios estaban respaldados por gigantes tecnológicos como Google, ahora los propios fabricantes de chips de IA están dispuestos a convertirse directamente en arrendatarios ancla y respaldar proyectos a largo plazo. Esto reduce los riesgos para los mineros y acelera su transición al segmento de IA.
Entre acuerdos similares recientes se pueden destacar:
- Hut 8 anunció la asignación de 704 MW a un arrendatario identificado por FT como Nvidia;
- AMD reservó 200 MW en Riot Platforms.
Recordemos que Core Scientific ya pagó a Block $41,9 millones por la rescisión del contrato de suministro de chips de minería para acelerar la diversificación hacia la IA. Esto demuestra la seriedad de las intenciones de la empresa.
Mi opinión experta: El acuerdo entre Core Scientific y AMD no es solo una historia financiera, sino un indicador de la madurez del mercado. Los mineros ya no son vistos como outsiders, sino como actores clave en la carrera por la infraestructura de IA. Sin embargo, el alto margen (96% de EBITDA) implica que Core Scientific asume riesgos significativos en la construcción y mantenimiento de los centros de datos. Si AMD cumple con sus obligaciones, esto sentará un precedente para docenas de acuerdos similares en los próximos años.