Strategy vuelve a vender bitcoines: ¿apoyo de emergencia a STRC o medida forzada?
Strategy aún conserva 840.447 BTC, la mayor reserva corporativa de la primera criptomoneda del mundo. Sin embargo, la actual coyuntura del mercado obliga a la empresa a vender monedas por debajo de su costo promedio, para mantener a flote la cotización de sus valores.
Detalles de la última operación
Las ventas se realizaron entre el 3 y el 9 de agosto, con un precio promedio de venta de $64.262 por moneda. La operación se reveló en un formulario 8-K ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Los fondos obtenidos se destinaron a la recompra de 1.152.020 acciones STRC, valores preferentes perpetuos de tasa flotante que Strategy emitió para financiar sus inversiones en bitcóin. Su dividendo se revisa mensualmente y actualmente es del 12% anual, lo que debería mantener el precio cerca del valor nominal de $100.
Sin embargo, el mercado no se apresura a creer en la eficacia de este esquema. El viernes, STRC cerró en $95,01 (+1,16% en el día), pero durante el último año el valor ha caído hasta $71,25. En el premercado del lunes, la acción subió ligeramente hasta $95,55.
La reserva en dólares crece, pero el apetito por bitcóin se desvanece
Paralelamente, Strategy vendió 6.585.682 acciones ordinarias MSTR a través del programa at-the-market (ATM), recaudando $653,1 millones. De esa cantidad, $650 millones se destinaron a la reserva en dólares, que ahora asciende a $4,65 mil millones. El CEO Michael Saylor calificó esta semana como una "operación de crédito", no como un abandono del bitcóin.
Casi toda la cuota restante para la recompra de acciones preferentes se ha utilizado — actualmente solo quedan disponibles $785,2 millones. En comparación, el límite para la emisión de nuevas acciones MSTR apenas se ha tocado: quedan alrededor de $22 mil millones.
El viernes, MSTR cerró en $100,01 (+3,26%), aunque en las operaciones previas a la apertura del lunes, el valor bajó ligeramente un 0,21%.
¿Estrategia o necesidad?
Las acciones actuales de la empresa están directamente relacionadas con el plan Digital Credit Capital Framework, aprobado a finales de junio. Este permite ventas limitadas de bitcóin para financiar dividendos de acciones preferentes, recompras y reposición de reservas de efectivo, cuando la emisión de nuevas acciones parece menos ventajosa.
Desde el lanzamiento del plan, Strategy ha suspendido las compras de bitcóin y casi semanalmente aumenta sus reservas de efectivo. La empresa afirma que esta reserva será suficiente para pagar dividendos de toda la línea de valores preferentes durante varios años. Las medidas de recuperación han funcionado en parte: STRC ha recuperado alrededor del 33% desde sus mínimos. Sin embargo, ni el dividendo del 12% ni los $109 millones en recompras han logrado devolver el precio al valor nominal.
El lunes, el bitcóin cotizaba alrededor de $65.019, con un aumento del 1,5% en el día. No obstante, el mercado sigue aproximadamente un 13% por debajo del precio promedio de compra de Strategy.
Los nuevos informes revelarán si se mantiene el ritmo actual de ventas o si la empresa vuelve a la acumulación. En cualquier caso, los accionistas enfrentan una decisión difícil: su proxy de bitcóin ahora funciona como una tesorería con gestión activa en interés de su propia estructura de capital.
Mi análisis: Vender bitcóin por debajo del costo es un paso sin precedentes para Strategy, que socava la confianza en el modelo de "mantener para siempre". Parece que Saylor está equilibrando entre preservar la reserva de bitcóin y salvar la reputación de sus valores preferentes, pero esta política podría alejar a los inversores institucionales que veían en MSTR un proxy puro de bitcóin.