Paradoja regulatoria: cómo las restricciones a los ETF en Corea del Sur provocaron un rally del 30% en las pequeñas empresas
El intento de las autoridades financieras surcoreanas de enfriar el sobrecalentado mercado de ETF apalancados ha tenido el efecto completamente opuesto. En lugar de reducir la volatilidad, estamos presenciando un aumento explosivo del índice KOSDAQ, que ha subido un 30% desde sus mínimos del 30 de julio. Este es un claro ejemplo de cómo las medidas regulatorias, que no tienen en cuenta el comportamiento de los inversores minoristas, pueden crear nuevos desequilibrios aún más peligrosos.
Las restricciones impuestas a los ETF apalancados vinculados a acciones de gigantes como Samsung Electronics y SK Hynix tenían como objetivo reducir la presión especulativa. Los reguladores aumentaron los requisitos de garantía en efectivo para los operadores minoristas, pero calcularon mal lo principal: no tuvieron en cuenta hacia dónde se dirigiría ese capital. En lugar de salir del mercado, fluyó en masa hacia las acciones de pequeñas empresas que componen el índice KOSDAQ.
El lunes, el índice KOSDAQ se disparó un 6,8%, lo que provocó la tercera suspensión automática de operaciones en la Bolsa de Corea en lo que va de mes. Esto ya no es solo una corrección, sino un rally de pánico en toda regla que ha tomado por sorpresa incluso a los participantes más experimentados del mercado. Park Wel, analista de ETF globales en Shinhan Securities, señala que los inversores minoristas, que prefieren la alta volatilidad, ahora están regresando al KOSDAQ, abandonando el mercado de instrumentos apalancados.
Ironía del destino: KOSDAQ frente a KOSPI
Es revelador que la semana pasada el KOSDAQ creciera con firmeza, mientras que el índice principal KOSPI perdía posiciones. Ahora, la brecha en el rendimiento entre las pequeñas empresas y las "blue chips" ha alcanzado su nivel máximo desde la era de las puntocom. Además, el propio KOSPI se desplomó alrededor de un 40% desde su máximo de junio hasta su mínimo de julio. La venta masiva fue provocada por instrumentos basados en inteligencia artificial, lo que llevó a liquidaciones forzadas y al cierre de posiciones de margen por miles de millones de dólares. El ETF apalancado de SK Hynix cayó un 45% durante este período.
Los reguladores han reconocido que estos productos solo amplificaron las fluctuaciones del mercado, pero sus acciones tardías solo redirigieron el flujo especulativo hacia un nuevo canal. Los inversores minoristas en Corea históricamente se inclinan por instrumentos de alto riesgo, y esta misma audiencia había inflado anteriormente el auge de los ETF de fabricantes de semiconductores. Ahora ha encontrado un nuevo "juguete" en las pequeñas empresas, y los reguladores nuevamente se ven obligados a ir detrás del mercado.
Mi opinión sobre la situación: La sostenibilidad del rally del KOSDAQ depende directamente de si la venta masiva en el sector de IA ha terminado. Si esto es solo otro giro del ciclo especulativo, los limitadores bursátiles se activarán una y otra vez. Los reguladores deberían aprender la lección: combatir la volatilidad mediante restricciones en una clase de activos inevitablemente conduce a su aumento en otro segmento del mercado menos protegido.