MARA vendió 23 000 BTC en seis meses: ¿estrategia de supervivencia o apuesta por la liquidez?
El mayor minero público de bitcoin, MARA (anteriormente Marathon Digital), vendió en el mercado 23 093 BTC durante la primera mitad de 2025, obteniendo alrededor de $1,6 mil millones. Este es un volumen de ventas sin precedentes para la empresa en un período tan corto, lo que indica un cambio radical en los enfoques de gestión de las reservas de tesorería en condiciones de volatilidad.
El precio promedio de venta fue de $70 631 por moneda. A finales de junio, MARA mantenía 35 577 BTC en su balance, valorados en $2,08 mil millones. Sin embargo, es importante destacar: una parte significativa de estos activos ya no es libre. Casi 9 270 BTC están involucrados en la estrategia de gestión de activos: 4 742 BTC se han prestado a terceros y 4 528 BTC se utilizan como garantía colateral. Esto indica que la empresa está intentando activamente monetizar sus reservas de formas no tradicionales, buscando obtener rendimiento del capital inactivo.
Los resultados financieros del semestre muestran una presión seria sobre el negocio. Los ingresos cayeron a $349,5 millones frente a $452,4 millones del año anterior. Los ingresos por minería se redujeron de $436,5 millones a $342,2 millones, mientras que el volumen de producción incluso aumentó ligeramente, de 4 644 BTC a 4 669 BTC. El factor clave de la caída es la reducción del precio promedio del bitcoin minado en un 23%, hasta $73 707.
Merece especial atención la pérdida neta de $1,87 mil millones frente a una ganancia de $274,8 millones del año anterior. Un deterioro tan grande se debe a dos factores: una pérdida de $964,2 millones por la revalorización de activos digitales y una pérdida de $397,4 millones por bitcoins prestados o entregados como garantía. Este último punto es extremadamente revelador: las operaciones activas con garantías conllevan riesgos adicionales que, en condiciones de caída del precio del activo, pueden afectar significativamente el balance.
Después del período de reporte, MARA recaudó otros $600 millones a través de dos líneas de crédito de Coinbase y Two Prime, proporcionando 18 750 BTC como garantía inicial. Parte de estos fondos se destinará a financiar la compra de la planta de energía de gas Long Ridge. Recuerdo que al final del segundo trimestre, la pérdida de la empresa fue de $611 millones.
Mi análisis: La estrategia actual de MARA es un caso clásico de «carrera por liquidez» en condiciones de tendencia bajista. La empresa se está convirtiendo efectivamente en un holding híbrido energético-financiero, pero dicha diversificación conlleva enormes riesgos. La venta de 23 000 BTC a un precio promedio inferior a los niveles actuales podría resultar prematura si el mercado se revierte. Sin embargo, por otro lado, la obtención de fondos prestados con bitcoin como garantía es una palanca que, en caso de un aumento del precio del activo, podría generar beneficios sustanciales para los accionistas. La cuestión es si la empresa tendrá suficiente margen de solidez hasta el próximo ciclo alcista.